投资评级与核心观点 - 报告对国金证券给予“买入”评级，并予以维持 [1][5] - 报告核心观点认为，公司投行与财富管理业务收入实现同比高增长，且当前估值具有安全边际 [1][5] 财务表现与盈利预测 - 2025年公司营业收入为84.6亿元，归母净利润为22.8亿元，同比分别增长27%和36%，加权平均ROE为6.58%，同比提升1.54个百分点 [5] - 2026年第一季度营业收入为24.3亿元，归母净利润为6.9亿元，同比分别增长29%和19%，年化加权平均ROE为7.72% [5] - 报告下修了2026、2027年净利润预测，并新增2028年预测，预计2026-2028年归母净利润分别为25.4亿元、27.8亿元、30.6亿元，同比增速分别为12%、9%、10% [5] - 根据预测，当前股价对应2026-2028年市净率分别为0.9倍、0.8倍、0.8倍 [5] 分业务板块表现 经纪与财富管理业务 - 2025年及2026Q1经纪业务净收入分别为29.2亿元和9.0亿元，同比分别大幅增长53%和49%，主要受市场交投活跃驱动，同期市场股基成交额同比分别增长70%和77% [6] - 2025年经纪业务中，代买、席位租赁、代销净收入分别为19.8亿元、4.1亿元、3.8亿元，同比分别增长54%、36%、120%，其中代销收入翻倍增长表现亮眼 [6] - 截至2025年末，财富管理累计客户数同比增长23%，客户资产总额同比增长38% [6] 投资银行业务 - 2025年及2026Q1投行业务净收入分别为10.5亿元和3.4亿元，同比分别增长15%和176% [6] - 股权融资方面，2025年公司保荐并主承销4个IPO项目，主承销家数市场排名第10；再融资项目单数市场排名第8 [6] - 债券融资方面，2025年公司主承销债券1352亿元，同比大幅提升，公司债承销规模市场排名第11 [6] - 截至2025年末，公司注册保荐代表人共296名，在全部保荐机构中排名第8 [6] 资产管理业务 - 2025年及2026Q1资管业务净收入分别为1.7亿元和0.6亿元，同比分别增长53%和98% [6] - 截至2026年第一季度末，国金基金非货及偏股公募基金资产管理规模分别为576亿元和367亿元 [6] 投资与利息业务 - 2025年公司投资收益（含公允价值变动）为20.6亿元，同比增长14%，期末自营金融资产规模为396亿元，同比增长62% [7] - 2026年第一季度投资收益为4.7亿元，同比下降27%，期末自营金融资产规模为409亿元，同比下降6%，但较2026年初增长3% [7] - 2025年及2026Q1利息净收入分别为14.5亿元和4.1亿元，同比分别增长12%和18% [7] - 2025年及2026Q1融出资金规模分别为328亿元和354亿元，同比分别增长7%和14% [7] 国际业务 - 2025年国金金控香港获得增资，国际业务资本实力得到扩充 [7] - 国金证券香港作为保荐人完成2单港股IPO，其资管业务及RQFII业务受托资金规模超过16亿港元，同比增长37% [7]