报告投资评级 - 增持（维持） [3][7] 报告核心观点 - 思瑞浦2026年第一季度营收同比高速增长，已连续八个季度环比增长并创历史新高，光模块和服务器等AI相关业务贡献显著增量，公司四大业务领域协同发展，产品矩阵日益丰富 [1][7] - 预计公司2026至2028年营收将保持30%以上的年复合增长，归母净利润将实现快速增长，当前估值对应未来几年市盈率有显著下降空间，维持“增持”评级 [2][7] 财务表现与预测 - 2026年第一季度业绩：营收7.02亿元，同比增长66.5%，环比增长14.88%，连续八个季度环比增长 [7] - 信号链营收4.84亿元，同比增长69.02%，占总营收68.9% [7] - 电源管理芯片营收2.17亿元，同比增长60.92% [7] - 归母净利润1.05亿元，同比增长577%，环比增长124% [7] - 剔除股份支付费用后的归母净利润为1.21亿元 [7] - 扣非归母净利润0.93亿元，环比增长183% [7] - 毛利率47.66%，同比提升1.23个百分点，环比提升0.57个百分点 [7] - 净利率15.01%，同比提升11.32个百分点，环比提升7.32个百分点 [7] - 历史及预测财务数据： - 2025年营业总收入21.42亿元，同比增长76%；2026E/2027E/2028E预测营收分别为30.02/39.04/49.06亿元，同比增长40%/30%/26% [2][7][13] - 2025年归母净利润1.73亿元，同比增长188%；2026E/2027E/2028E预测归母净利润分别为4.38/6.00/7.80亿元，同比增长153%/37%/30% [2][7][13] - 2026E/2027E/2028E预测每股收益（EPS）分别为3.17/4.35/5.65元 [2][7] - 2026E/2027E/2028E预测市盈率（PE）分别为69.7/50.9/39.2倍 [2][7] - 盈利能力指标预测：预计毛利率将从2025年的46.6% 提升至2028E的48.2%，净利率从2025年的8.1% 提升至2028E的15.9%，净资产收益率（ROE）从2025年的3.0% 提升至2028E的10.5% [13] 业务运营与产品进展 - 产品量产与矩阵：截至2025年，公司累计量产产品型号超3200款 [7] - 信号链产品线围绕光模块、服务器、泛工业、汽车及高端消费电子领域需求，在比较器、放大器、转换器等多个方向推出新产品 [7] - 电源管理芯片产品矩阵丰富，核心产品高速成长，车规市场进展快速 [7] - 数模混合产品面向光模块、服务器、汽车BMS等应用领域成功推出多款AFE芯片 [7] - 四大业务领域协同发展： - 泛工业市场：基石业务，累计成交客户6000余家，累计可销售产品2000余款 [7] - 泛通信市场：形成无线通信、光模块、服务器三大细分领域协同发展格局 [7] - 2025年光模块业务营收突破1亿元 [7] - 服务器业务营收同比实现较快增长 [7] - 汽车电子市场：截至2025年末已量产300余款芯片，2025年营收超3亿元，电源管理芯片在多家客户批量供货 [7] - 消费电子市场：子公司创芯微的锂电保护、MOS等产品收入快速增长，2025年创芯微营收3.79亿元，剔除股份支付费用后净利润为8753万元 [7] 公司基础数据与市场表现 - 基础数据：总股本1.38亿股，总市值30.6十亿元，每股净资产（MRQ）45.0元，资产负债率9.7%，ROE（TTM）4.2% [3] - 股价表现：过去1个月、6个月、12个月的绝对涨幅分别为22%、43%、27% [5]