投资评级 - 维持“推荐”评级 [7][10] 核心观点 - 公司2025年全年及2026年一季度业绩保持双位数增长，营收增速边际回升，利润增速保持两位数 [3] - 公司始终坚持服务“三农两小”的市场定位，资产质量保持优异，资负结构优化，息差优势延续 [7] - 分红率提升并公告资本公积转增股本，有助于推动可转债强赎，补充核心一级资本 [6] 财务表现与业绩驱动 - 2025全年业绩：营业收入116.19亿元，同比增长6.51%；归母净利润42.19亿元，同比增长10.65% [3][11] - 2026年一季度业绩：营业收入31.71亿元，同比增长6.74%；归母净利润12.84亿元，同比增长11.10% [3][12] - 累计业绩驱动（2025A）：规模扩张、中收、其他非息、成本收入比、拨备计提形成正贡献，净息差收窄形成负贡献 [3] - 单季度业绩驱动（2026Q1）：规模扩张保持高位，其他非息业绩贡献由正转负 [3] - 未来盈利预测：预计2026-2028年营业收入分别为124.27/132.63/141.18亿元，归母净利润分别为46.61/51.08/55.62亿元 [7][11] 净息差与资产负债结构 - 息差降幅收窄：2026年一季度披露净息差为2.50%，较2025年全年下降3个基点，降幅同比收窄7个基点 [4] - 单季度息差环比改善：测算2026年一季度单季度净息差环比上升11个基点，主要得益于计息负债成本率单季度下降15个基点，而生息资产收益率仅下降3个基点 [4] - 资产结构优化：2026年一季度末，收益率相对较高的贷款和投资类资产占比均有所提升，贷款增速环比回升1.54个百分点至7.90% [4] - 负债成本改善：预计高成本存款占比进一步压降，推动负债成本持续改善 [4] - 净利息收入增长：2026年一季度净利息收入同比增长5.81%，增速较2025年全年提升3.32个百分点 [4] 资产质量与拨备 - 不良率保持低位：2026年一季度末贷款不良率为0.75%，环比回落1个基点 [5] - 前瞻指标波动：2025年末关注率1.59%、逾期率2.35%，均较2025年二季度末提升2个基点，但整体资产质量依旧平稳 [5] - 拨备覆盖率高位：2026年一季度末拨备覆盖率为438.10%，环比下降13.15个百分点，拨备继续反哺利润增长，存量安全垫仍夯实 [5] 分红、转股与资本补充 - 分红率提升：2025年累计派发现金股利每股0.27元，对应分红率21.22%，同比提升1.46个百分点 [6] - 资本公积转增股本：公告以资本公积向全体股东每10股转增1股，即股本增加10% [6] - 可转债转股可期：公司有60亿元可转债待转股，转增股本有望推动转股进度，转股价预计下调至5.25元/股，强赎价约6.83元/股，若强赎成功有望推动核心一级资本充足率提升约2个百分点 [6] 估值与预测指标 - 每股收益预测：预计2026-2028年每股收益（EPS）分别为1.41/1.54/1.68元 [7][11] - 市盈率（PE）：对应2026年4月23日股价7.36元，2026-2028年预测PE分别为5.2/4.8/4.4倍 [10][11] - 市净率（PB）：对应2026-2028年预测PB分别为0.70/0.62/0.56倍 [11]