投资评级与核心观点 - 报告维持对新乳业“强烈推荐”的投资评级 [1][6] - 核心观点：公司2026年第一季度业绩超预期，低温业务延续双位数增长势头，常温业务回暖，盈利能力显著提升，中期增长可期 [1][6] 26年第一季度业绩表现 - 2026年第一季度实现营业收入28.43亿元，同比增长+8.31% [6] - 2026年第一季度实现归母净利润1.86亿元，同比增长+39.89% [6] - 2026年第一季度实现扣非归母净利润1.91亿元，同比增长+35.73% [6] - 收入增长得益于低温业务延续较快增长势头，常温业务预计实现高个位数增长且优于行业 [6] - Q1现金回款29.73亿元，同比增长+9.73%，快于收入增速 [6] - Q1经营性净现金流2.86亿元，同比大幅增长+77.22% [6] 盈利能力分析 - 2026年第一季度毛利率为29.97%，同比提升+0.47个百分点 [6] - Q1销售费用率17.13%，同比微增+0.12个百分点；管理费用率3.45%，同比下降-0.08个百分点；财务费用率0.68%，同比微增+0.01个百分点，费用率整体稳定 [6] - 投资收益、资产减值损失及资产处置收益合计贡献超过2600万元的利润增量 [6] - Q1归母净利率达到6.56%，同比显著提升+1.48个百分点 [6] 业务与战略展望 - 公司坚持“鲜酸双强”品类发展策略，加大产品创新 [6] - 低温业务引领增长，大单品“活润”规模已逼近10亿元阶段性目标 [6] - 渠道端积极拥抱即时零售、会员店、零食量贩等新业态 [6] - 中期看，公司奶源与冷链优势强化，通过结构优化、渠道与产品差异化竞争及平台化能力，有望实现收入加速与利润持续改善 [1][6] - 预计2026年收入延续中到高个位数增长，利润率继续提升 [6] 财务预测与估值 - 报告调整2026-2027年每股收益（EPS）预测分别为1.0元、1.08元 [1][6] - 对应2026年预测市盈率（PE）为19倍 [1] - 财务预测显示，2026年预计营业总收入为119.04亿元，同比增长6%；预计归母净利润为8.57亿元，同比增长17% [7] - 预测毛利率从2025年的29.2%提升至2026年的29.6%，净利率从2025年的6.5%提升至2026年的7.2% [14] - 预测净资产收益率（ROE）2026年为20.9%，保持较高水平 [14] - 预测资产负债率从2025年的56.5%下降至2026年的48.4%，偿债能力改善 [14] 公司基础数据 - 公司当前股价为18.59元 [2] - 总股本为8.61亿股，总市值160.0亿元 [2] - 每股净资产（最近一季度）为4.6元 [2] - 最近12个月净资产收益率（ROE）为20.0% [2] - 资产负债率为55.3% [2]