报告投资评级 - 维持“买入”评级 [3][6] 核心财务表现 - 2025年全年营业总收入87.58亿元，同比增长13.08%，归母净利润10.11亿元，同比增长0.14% [1] - 2026年第一季度营业总收入25.39亿元，同比增长33.89%，归母净利润2.81亿元，同比下降9.63% [1] - 2025年毛利率同比下降2.96个百分点，主要受存储芯片等上游原材料涨价影响，2026年Q1存储芯片价格上涨对营业成本影响约6500万元 [3] - 报告预测2026-2028年营业收入分别为109.90亿元、130.39亿元、149.96亿元，归母净利润分别为11.24亿元、13.46亿元、16.31亿元 [3] 分业务板块表现 - 电子支付及信息识读产品：2025年营收42.76亿元，同比增长18.97% [2] - 商户运营及增值服务：2025年营收32.37亿元，同比增长3.64%；其中增值服务收入9.76亿元，为超610万活跃商户提供服务 [2] - 行业应用与软件开发及服务：2025年营收12.35亿元，同比增长22.37% [2] - 智能支付终端：2026年Q1营收同比增速近64% [2] 支付服务与交易规模 - 2025年全年支付服务交易规模约2.25万亿元，单日交易峰值超4000万笔 [2] - 2025年扫码支付笔数同比增长近85%，扫码金额同比增长近55% [2] - 2026年Q1商户运营服务板块支付服务交易总规模超7600亿元，同比增长46%，扫码支付笔数、交易金额分别同比增长超162%、77% [2] 海外与跨境业务拓展 - 2025年境外业务营收32.93亿元，同比增长23.17%，成为增长核心驱动力 [2] - 公司通过中国香港及美国MSB牌照布局跨境支付，2025年下半年月峰值超1800万元，覆盖东南亚等重点市场 [2] - 智能支付终端在高端终端市场竞争力增强 [2] 新增长曲线布局 - 数字人民币：服务已覆盖17万家商户，随着试点范围扩大和应用场景丰富，有望成为新增长点 [3] - AI融合：积极推进AI与支付终端、商户服务的融合，开展从底层模型到应用场景的全方位创新实践 [3] - 跨境支付合规：中国香港及美国MSB牌照获批，MSO牌照申请推进，为业务拓展提供合规保障 [3] 财务预测与估值 - 预测2026-2028年EPS（最新摊薄）分别为1.11元、1.33元、1.61元 [5] - 对应2026-2028年预测P/E分别为18.9倍、15.8倍、13.0倍 [5] - 对应2026-2028年预测P/B分别为2.6倍、2.3倍、2.1倍 [5] - 报告发布日（2026年4月24日）收盘价为20.96元，总市值212.35亿元 [6]