报告投资评级 1. 投资评级：买入（维持）[1] 2. 目标价：96元 [8] 3. 估值基础：给予2026年30倍市盈率（PE）[8] 报告核心观点 1. 公司2026年第一季度业绩符合市场预期，核心驱动力在于六氟磷酸锂（LiPF6）及添加剂VC（碳酸亚乙烯酯）价格上涨带来的盈利弹性，单位盈利明显修复 [1][8] 2. 电解液业务量价齐升，预计2026年出货量将同比增长50%以上，单吨盈利显著改善，成为业绩增长主要引擎 [8] 3. 氟化工、电容器化学品及半导体化学品等业务预计将保持稳健增长，共同支撑公司未来业绩 [8] 4. 基于公司盈利修复及增长预期，报告维持原有盈利预测，并认为当前估值具备吸引力 [8] 2026年第一季度业绩表现 1. 营业收入：33.6亿元，同比增长67.9%，环比增长11.2% [8] 2. 归母净利润：4.8亿元，同比增长109%，环比增长37.6% [8] 3. 扣非净利润：4.7亿元，同比增长112%，环比增长14% [8] 4. 毛利率：24.3%，同比微降0.3个百分点，环比提升0.5个百分点 [8] 分业务板块分析 1. 电解液板块： * 预计2026年第一季度出货9.5万吨，同比增长64% [8] * 预计2026年全年出货45万吨以上，同比增长50% [8] * 预计第一季度电解液板块贡献利润约2.2亿元，单吨盈利恢复至约0.23万元/吨，环比实现翻倍增长 [8] 2. 六氟磷酸锂（LiPF6）： * 子公司石磊氟材料公司2026年第一季度出货约0.6万吨，单吨净利约3-4万元/吨，贡献净利超2亿元，归母净利润贡献约0.9亿元 [8] * 预计2026年石磊氟材料公司出货4万吨，若假设六氟磷酸锂价格维持在12万元/吨，预计贡献归母净利润约5亿元 [8] 3. 添加剂VC： * 2026年第一季度价格维持在15万元/吨，预计贡献利润0.5-1亿元 [8] * 若假设2026年VC价格维持在15万元/吨，预计贡献利润超5亿元 [8] 4. 氟化工业务： * 预计2026年第一季度贡献利润约1.8亿元 [8] * 预计2026年全年贡献利润8-9亿元，增速恢复 [8] * 半导体冷却液产品客户认证有望在2026年基本完成并开始放量，同时海德福项目预计减亏 [8] 5. 电容器化学品及半导体化学品： * 预计2026年第一季度贡献利润约0.8亿元 [8] * 预计2026年全年贡献利润约3-4亿元 [8] 财务与运营状况 1. 费用控制：2026年第一季度期间费用3.4亿元，同比增长47.5%，环比下降4%；费用率为10.1%，同比下降1.4个百分点，环比下降1.6个百分点 [8] 2. 现金流：2026年第一季度经营活动现金流净额为1.4亿元 [8] 3. 资本开支：2026年第一季度资本开支3.5亿元，同比增长51.1%，环比增长45.8% [8] 4. 存货：截至2026年第一季度末，存货为15.4亿元，较年初增长27.1% [8] 盈利预测与估值 1. 盈利预测： * 预计2026-2028年归母净利润分别为24.2亿元、26.8亿元、30.2亿元，同比增长120%、11%、13% [1][8] * 预计2026-2028年每股收益（EPS）分别为3.21元、3.57元、4.02元 [1][9] 2. 估值水平： * 当前股价（68.80元）对应2026-2028年市盈率（PE）分别为21倍、19倍、17倍 [1][9] * 当前市净率（PB）为4.91倍 [5]