报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][5] 报告核心观点 - 2026年第一季度，公司营收同比增长12%，但归母净利润同比下降3%，主要受汇率波动导致的汇兑亏损影响，剔除该因素后盈利改善明显 [2] - 公司毛利率稳中有升，期间费用控制良好，主营业务受益于叉车行业锂电化、智能化趋势及海外份额提升，有望保持稳健增长 [3][4] - 智能物流板块是公司重要的新增长点，2025年营收同比大幅增长69%，未来新品与订单落地将持续催化业绩与估值 [4] 财务表现与预测总结 - 2026年第一季度业绩：营业收入为52亿元，同比增长12%；归母净利润为3.3亿元，同比下降3% [2] - 盈利预测：维持2026-2028年归母净利润预测为13.4亿元、15.0亿元、17.2亿元，对应每股收益（EPS）分别为1.51元、1.68元、1.93元 [1][5] - 估值水平：基于当前市值，对应2026-2028年预测市盈率（P/E）分别为12倍、11倍、10倍 [1][5] 经营状况分析总结 - 盈利能力：2026年第一季度销售毛利率为22.9%，同比提升0.6个百分点；销售净利率为7.0%，同比下降1.5个百分点，净利率下滑主要受汇兑影响 [3] - 费用控制：2026年第一季度期间费用率为15.2%，同比提升2.5个百分点，其中财务费用率因汇兑影响同比大幅增加2.8个百分点至1.6%，而销售、管理、研发费用率控制良好，同比均微降0.1个百分点 [3] - 汇兑影响：2026年第一季度汇兑亏损约0.69亿元（去年同期为收益0.78亿元），此因素影响归母净利润增速约21个百分点 [2] 业务与行业展望总结 - 叉车主业：2025年，公司叉车总销量为39万台，同比增长16%，其中出口15万台，同比增长20%，增速高于行业整体水平（行业销量145万台，同比增长13%）[4] - 增长驱动力：展望2026年，公司叉车业务增长动力来自内销低基数下的稳健表现，以及海外（美欧）去库存结束、高油价背景下中国锂电叉车性价比凸显带来的份额提升 [4] - 新业务布局：公司积极布局智能物流板块，与华为成立“天工实验室”、与江淮前沿中心成立“天枢实验室” [4] - 新业务进展：2025年，公司智能物流业务营收同比增长69%，全年签单额同比增长45% [4]