投资评级 - 报告对视源股份维持 “增持” 评级 [4][7] 核心观点 - 2026年第一季度业绩表现强劲：公司2026年第一季度实现营业收入62亿元，同比增长24%；归母净利润2.47亿元，同比增长52%；扣非归母净利润1.9亿元，同比增长83% [1] - 盈利能力同比提升：通过策略性原材料备货和成本传导，公司毛利率和净利率得到优化。26Q1毛利率为20.75%，同比提升0.09个百分点；净利率为4.07%，同比提升0.35个百分点 [2] - 费用管控效能升级：公司深化AI技术应用以提升运营效率，26Q1销售费用率和研发费用率分别同比下降0.5和0.7个百分点 [2] - 股权激励计划彰显发展信心：公司推出员工持股计划和限制性股票激励计划，旨在激发经营活力，考核目标为以2025年营收为基数，2026-2028年营收增长率目标值分别为16%、25%、35% [3] - 未来业绩增长预期明确：报告预计公司2026-2028年收入分别为271亿元、301亿元、331亿元；归母净利润分别为11.4亿元、13.3亿元、15.9亿元，对应每股收益（EPS）分别为1.63元、1.91元、2.29元 [4][7] - 估值具备吸引力：以2026年4月27日收盘价37.76元计算，对应2026-2028年预测市盈率（PE）分别为23倍、20倍、17倍 [7] 财务表现与预测 - 2026年第一季度业绩摘要：营收62亿元（YoY+24%），归母净利润2.47亿元（YoY+52%），扣非归母净利润1.9亿元（YoY+83%） [1] - 历史及预测财务数据： - 营业收入：预计从2025年的243.54亿元增长至2028年的331.43亿元，年复合增长率约10.8% [9] - 归母净利润：预计从2025年的10.13亿元增长至2028年的15.92亿元，年复合增长率约16.3% [9] - 毛利率：预计从2025年的20.0%稳步回升至2028年的20.1% [9] - 净资产收益率（ROE）：预计从2025年的7.6%提升至2028年的9.1% [9] - 关键费用率（26Q1）：销售费用率4.17%（YoY -0.5pct），管理费用率5.12%（YoY +0.2pct），研发费用率6.60%（YoY -0.7pct），财务费用率0.17%（YoY +0.2pct） [2] 公司治理与激励 - 员工持股计划：受让股份总数不超过2,563,644股，购买价格为18.22元/股，参与对象不超过29人 [3] - 限制性股票激励计划：授予股票权益数量为317万股，授予价格为18.22元/股，激励对象共计107人 [3] - 业绩考核条件：激励计划以2025年营业收入为基数，2026-2028年营收增长率考核目标值分别为16%、25%、35%，触发值分别为8%、16%、25% [3] 运营与成本策略 - 供应链与成本管理：自2025年第三季度起对存储芯片等关键原材料进行策略性备货，以增强成本优势；自2025年第四季度起成功将原材料价格变化传导至下游，缓解成本压力 [2] - 技术赋能运营：公司计划深化AI技术在设计研发、智能制造、售后服务等环节的融合应用，以提升整体运营效率和费用管控效能 [2]