投资评级 - 投资评级为“增持”，并予以维持 [2] 核心观点 - 公司2025年实现营收177.39亿元，同比增长5.9%，归母净利润21.91亿元，同比增长8.87%，全年销量33.4万台，同比增长19% [7] - 2026年一季度实现营收49.17亿元，同比增长10.4%，归母净利润4.72亿元，同比增长9.2% [7] - 海外业务实现跨越式增长，2025年海外收入77亿元，同比增长11%，海外产品销售超12万台，同比增长超27%，海外营收占比提升至43.38% [7] - 公司构建“1个核心基地+N个区域中心”全球运营体系，泰国基地预计2026年二季度投产 [7] - 2025年毛利率为24.78%，同比提升1.23个百分点，经营性现金流净额16.84亿元，同比增加3.47亿元 [7] - 通过收购国自机器人加强移动机器人布局，2025年杭叉国自实现收入近10亿元，并已发布X1系列物流机器人产品 [7] - 预计公司2026-2028年归母净利润分别为24.4亿元、28.1亿元、32.2亿元，对应市盈率分别为14倍、12倍、11倍 [7] 财务预测与业绩表现 - 盈利预测显示，公司2026-2028年营业收入预计分别为198.18亿元、222.99亿元、249.58亿元，增长率分别为11.7%、12.5%、11.9% [6] - 2026-2028年归母净利润预计分别为24.47亿元、28.12亿元、32.17亿元，增长率分别为11.7%、15.0%、14.4% [6] - 2026-2028年每股收益预计分别为1.87元、2.15元、2.46元 [6] - 2026-2028年预测市盈率分别为14.2倍、12.3倍、10.8倍，市净率分别为2.6倍、2.3倍、2.0倍 [6] - 2026-2028年净资产收益率预计维持在18.7%至19.0%之间 [6] - 2025年公司毛利率为24.8%，预计2026-2028年毛利率将稳步提升至25.2% [8] - 2025年公司期间费用率为12.65%，同比增加1.36个百分点 [7]