报告投资评级 - 买入（维持） [1] 报告核心观点 - 公司2026年第一季度业绩因交付节奏和费用计提影响出现短期下滑，但分析师认为其长期成长逻辑未变，继续看好海外市场与新产品的拓展潜力，预计盈利将逐季改善 [8][9] 业务与增长曲线分析 - 液压油缸基本盘稳固：液压油缸是液压系统中价值量最高的部件，2021年价值占比为35.6%，公司在自卸车与采掘装备细分领域构筑了差异化优势，是卡特彼勒、徐工、三一、中联等行业领军企业的合作供应商 [3] - 油气弹簧打造新增长曲线：油气悬架具备非线性刚度、优异阻尼性能和高度可调性等优点，公司自研多款油气弹簧产品，广泛应用于重型矿用车、宽体自卸车等，有望驱动乘用车底盘变革，为公司带来广阔增量空间 [3] - 切入风电液压赛道：公司通过定向可转债引入战略合作伙伴盘古智能（2025年在风电领域集中润滑系统的国内市占率已超60%），双方在液压产品、市场及技术方面协同性强，公司产品可用作风电液压变桨和偏航系统的执行元件，价值占比较高 [3] 2026年第一季度业绩表现 - 营收基本持平：2026Q1实现营收1.67亿元，同比微增0.11%，环比下降12.45% [8] - 净利润短期承压：2026Q1归母净利润为0.26亿元，同比下降23.31%，环比下降14.22%；扣非归母净利润为0.25亿元，同比下降24.10%，环比下降14.39% [8] - 订单储备充足：截至2026Q1，公司合同负债同比增长46%，主要因未交付订单增加及新客户采用预付结算方式 [8] 2026年第一季度业绩波动原因 - 收入确认延迟：部分高毛利率海外在手订单因客户年度招标、合同流程等因素未完成交付，未在当期确认收入 [8] - 产品结构变化影响毛利率：自卸车专用油缸受益于新能源重卡需求景气而收入快速增长，导致高毛利产品收入占比降低，综合毛利率同比下降2.44个百分点 [8] - 期间费用率上升：公司持续战略性研发投入，2026Q1研发费用同比增长16.28%；同时，受汇率波动及发行可转债利息影响，财务费用大幅增加，期间费用率同比上升1.97个百分点 [8] - 信用减值损失增加：信用减值损失同比大幅增加143%，主要因质保金类订单金额增加导致合同资产减值计提增加，以及对车况较差车辆计提了减值准备 [8] 财务预测与估值 - 盈利预测：维持2026-2028年归母净利润预测为1.45亿元、1.70亿元、2.40亿元，对应同比增速分别为15.27%、17.23%、41.69% [1][9] - 营收预测：预计2026-2028年营业总收入分别为7.61亿元、8.80亿元、10.89亿元，同比增速分别为9.24%、15.72%、23.74% [1] - 每股收益预测：预计2026-2028年EPS（最新摊薄）分别为1.22元、1.44元、2.03元 [1] - 估值水平：基于当前股价，对应2026-2028年预测市盈率（P/E）分别为28.19倍、24.05倍、16.97倍 [1][9] 市场与基础数据 - 股价与市值：收盘价为34.51元，一年股价区间为29.02元/60.86元；总市值为40.79亿元，流通A股市值为24.74亿元 [6] - 财务指标：市净率（P/B）为6.01倍；最新一期每股净资产为5.74元，资产负债率为37.00%；总股本为1.18亿股，流通A股为0.72亿股 [6][7]