投资评级 - 维持“买入”评级 [5] 核心观点 - 2026年第一季度业绩符合预期，营收与利润实现显著增长，标志着公司在经历2025年美国“双反”政策带来的短期业绩承压后，业绩开始进入强劲修复通道，并看好第二季度增长提速 [2][4] - 公司作为纸浆模塑餐饮具领军企业，盈利能力持续领先，其前瞻性布局的海外基地（泰国）产能爬坡是核心驱动力，随着全球化供应链布局完善，看好其业绩修复及长期市场份额提升 [3][4][5] 财务业绩与预测 - 2026年第一季度业绩：实现营收4.18亿元，同比增长12.27%；实现归母净利润0.94亿元，同比增长29.96%；扣非归母净利润0.89亿元，同比增长27.83% [2] - 盈利能力：2026年第一季度毛利率为35.77%，同比提升1.57个百分点，环比提升1.53个百分点；净利率为22.46%，同比大幅提升3.05个百分点，环比大幅提升7.26个百分点 [5] - 期间费用：2026年第一季度期间费用率为10.8%，同比增加1.5个百分点，其中销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别同比变化+0.2、+0.6、-0.9、+1.7个百分点，财务费用率增长主因汇兑损益减少 [5] - 盈利预测：预计公司2026年至2028年归母净利润分别为5.31亿元、7.02亿元、7.83亿元，同比增长率分别为99%、32%、12% [5] - 营收预测：预计公司2026年至2028年营业收入分别为22.90亿元、29.89亿元、33.65亿元，同比增长率分别为52%、31%、13% [6] 全球化供应链与产能布局 - 泰国基地成效显著：泰国生产基地按计划实现产能爬坡并贡献利润，2025年末完成7.5万吨产能满产，剩余2.5万吨已在试产；2025年泰国基地营收达4.32亿元，净利润达1.63亿元，净利率高达37.7%，后续随着效率提升，人效和单耗有望进一步下降 [4] - 国内产能调整：面对国际贸易环境变化，公司积极调整经营策略，加大非美市场拓展，2025年国内生产基地销量实现6.67万吨；同时，为盘活存量资源，于2026年4月对永昌工厂部分设备进行报废处置，共减少国内产能2.5万吨 [4] - 国内成本优化：在广西崇左利用当地资源和运输优势，进一步优化生产成本 [4] 核心竞争力与经营效率 - 制造与成本优势：公司具备多年设计、制造生产设备和模具的能力与经验，生产设备从设计开始就以降低产品成本和提高单位产出为导向，构筑了核心竞争力 [5] - 营运能力：根据财务预测，公司应收账款周转天数预计从2025年的47天优化至2026年的41天；存货周转天数预计从2025年的137天显著优化至2026年的114天 [12] 估值与财务数据摘要 - 每股数据与估值：基于2026年4月27日收盘价85.85元，预测2026年至2028年每股收益（EPS）分别为5.19元、6.86元、7.65元；对应市盈率（P/E）分别为16.5倍、12.5倍、11.2倍 [6][7] - 每股净资产：最新每股净资产为22.33元 [7] - 关键财务比率预测：预计2026年至2028年毛利率稳定在33.9%-34.0%，净利率维持在23.1%-23.4%，净资产收益率（ROE）分别为20.3%、22.1%、20.6% [12]