报告投资评级 - 买入（维持） [1] 报告核心观点 - 2026年一季度业绩超预期，海外核心市场快速增长：2026年Q1公司实现营业总收入25亿元，同比增长29%，归母净利润4.5亿元，同比增长6%，扣非归母净利润4.4亿元，同比增长2% [2] - 利润增速受汇兑因素压制，实际经营表现强劲：Q1利润增速低于营收，主要系汇兑亏损约1.4亿元（去年同期收益约0.7亿元），汇兑损益同比减少约2.1亿元，若剔除汇兑影响，归母净利润约6.6亿元 [2] - 看好公司未来稳健增长：基于国内营收基数降低、欧盟双反情绪消解、美国下游需求良好以及新兴市场拓展等多重因素，报告看好公司的成长性 [4] - 维持盈利预测与“买入”评级：维持公司2026-2028年归母净利润预测分别为21.5亿元、24.5亿元、27.7亿元，当前市值对应市盈率分别为12倍、11倍、9倍 [5] 2026年第一季度业绩表现 - 营业收入高速增长：2026年Q1实现营业总收入25亿元，同比增长29% [2] - 归母净利润增长：Q1归母净利润4.5亿元，同比增长6% [2] - 扣非净利润增长：Q1扣非归母净利润4.4亿元，同比增长2% [2] - 汇兑损益显著影响表观利润：Q1汇兑亏损约1.4亿元，去年同期为收益约0.7亿元，汇兑损益同比减少约2.1亿元，占剔除汇兑影响后归母净利润（约6.6亿元）的32% [2] 盈利能力与费用分析 - 毛利率同比下滑，环比改善：2026年Q1销售毛利率为33.8%，同比下降6.8个百分点，但环比提升5.3个百分点，主要受美国关税和汇率影响 [3] - 净利率同比下降：Q1销售净利率为18.4%，同比下降4.1个百分点 [3] - 期间费用率控制良好：Q1期间费用率为10.35%，同比提升1.09个百分点，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为2.84%/1.78%/2.41%/3.32% [3] - 三费管控有效：除财务费用率因汇兑损益影响同比大幅提升8.23个百分点外，销售、管理及研发费用率同比分别下降2.44、3.43、1.27个百分点 [3] 未来成长驱动因素 - 国内市场基数降低 [4] - 欧盟市场环境改善：欧盟双反观望情绪逐步消解，且公司税率业内最低，有望受益于行业价格普涨和市场份额提升 [4] - 美国市场需求强劲：在数据中心与电力基建项目催化下，美国下游需求良好，主要客户联合租赁2026年资本开支规划为43-47亿美元，同比增长3%-12%，非住宅建筑投资活跃度稳定于历史高位 [4] - 对美业务具备盈利韧性：公司对美备库充分，当前对美关税总承受能力约100%，实际关税为85%（较2023-2024年的68%增长17个百分点），在美国市场仍能保持良好盈利能力 [4] - 新业务拓展：新兴市场、船坞除锈机器人等非高空作业平台板块的拓展将继续贡献业绩 [4] 盈利预测与估值 - 营业收入预测：预计2026E-2028E营业总收入分别为98.07亿元、111.44亿元、125.14亿元，同比增长14.36%、13.64%、12.29% [1] - 归母净利润预测：预计2026E-2028E归母净利润分别为21.48亿元、24.49亿元、27.73亿元，同比增长13.10%、13.99%、13.26% [1] - 每股收益预测：预计2026E-2028E每股收益（最新摊薄）分别为4.24元、4.84元、5.48元 [1] - 市盈率估值：基于当前股价，对应2026E-2028E的市盈率分别为12.22倍、10.72倍、9.46倍 [1] 市场与基础数据 - 股价与市值：收盘价51.84元，总市值262.49亿元 [7] - 市净率：市净率（倍）为2.22 [7] - 每股净资产：每股净资产（LF）为23.39元 [8] - 资产负债率：资产负债率（%，LF）为32.09 [8]