报告投资评级 - 买入（维持） [2] 报告核心观点 - 公司经营效率改善，2025年及2026年第一季度业绩符合预期，归母净利润实现双位数增长 [5] - 公司财富管理客户资产突破万亿，投行公司债业务在省内保持领先优势 [7] - 公司的私募股权投资（财通资本）与另类投资（财通创新）在科创领域投资优势显著，是未来重要关注点 [7] - 基于对投资收益率假设的调整，报告上调了公司2026-2027年的盈利预测，并新增2028年预测，维持“买入”评级 [7] 财务业绩与预测总结 - 2025年业绩：实现营业收入69.23亿元，同比增长10.1%；归母净利润26.32亿元，同比增长12.5%；加权平均ROE为7.08%，同比提升0.49个百分点；全年拟分红8.06亿元，分红率30.63% [5] - 2026年第一季度业绩：实现营业收入16.5亿元，同比大幅增长54%，环比下降11%；归母净利润6.2亿元，同比大幅增长113%，环比增长4%；一季度加权平均ROE为1.61%，同比提升0.82个百分点 [5][7] - 盈利预测：预计2026-2028年归母净利润分别为29.53亿元、31.28亿元、33.50亿元，同比增速分别为**+12.2%、+6.0%、+7.1%；对应每股收益分别为0.64元**、0.67元、0.72元 [6][7] 分业务表现总结 - 经纪业务：1Q26收入5.3亿元，同比增长27%，环比增长10%，占主营收入33% [7] - 投行业务：1Q26收入1.0亿元，同比下滑7%，环比下滑34%，占主营收入6%；2025年公司债承销规模753.5亿元，排名行业第15位，连续两年位居全省第一 [7] - 资产管理业务：1Q26收入3.0亿元，同比增长13%，环比下滑17%，占主营收入19% [7] - 净利息收入：1Q26收入2.2亿元，同比增长55%，环比增长4%，占主营收入14% [7] - 投资业务：1Q26净投资收益2.8亿元，同比显著改善，环比下滑41%；长期股权投资收入1.5亿元，同比增长101%，环比增长5%；两者合计占主营收入28% [7] 资产规模与经营效率总结 - 资产规模：截至1Q26末，公司总资产达1,774亿元，较2025年末增长10%；客户资产规模347亿元，较上年末增长5%；信用资产规模308.8亿元，较上年末增长2%；金融投资资产规模781亿元，较上年末增长3% [7] - 经营效率：1Q26公司经营杠杆（剔除客户资金）为3.7倍，较2025年提升0.3倍 [7] 财富管理与科创投资优势总结 - 财富管理：2025年末，公司服务居民资产规模突破1万亿元，同比增长25%，优质客群占比提升 [7] - 私募股权投资（财通资本）：2025年末管理规模突破1,300亿元，同比增长46%，其中主动管理规模449亿元，同比增长70%；全年完成53个项目投资，累计投资规模24亿元，同比翻番 [7] - 另类投资（财通创新）：2025年末在投项目57个，其中科创企业占比超80%，累计认缴投资额54.68亿元 [7]