报告投资评级 - 投资评级为“增持” [1] - 目标价为人民币47.16元 [1][4] 报告核心观点 - 报告认为公司各业务整体有望向好，维持2026-2027年盈利预测，并维持“增持”评级 [1] - 尽管2025年第四季度和2026年第一季度业绩因资产减值损失和汇兑损失而短期承压，但公司各业务板块协同发力有望助力其实现高质量发展 [1][2][3] 财务表现总结 - 2025年全年业绩：实现营收60.23亿元，同比增长5.91%；归母净利润4.97亿元，同比增长16.48%；扣非净利润4.90亿元，同比增长19.23% [1] - 2025年第四季度业绩：实现营收15.14亿元，同比增长6.46%，环比微降0.03%；归母净利润1.04亿元，同比下降7.10%，环比下降30.83%，主要受0.71亿元资产减值损失影响 [1][2] - 2026年第一季度业绩：实现营收15.92亿元，同比增长7.5%，环比增长5.2%；归母净利润1.32亿元，同比增长22.3%，环比增长26.5%，业绩略低于前瞻预期主要受汇兑损失导致财务费用增加影响 [1][3] - 盈利能力：2025年综合毛利率为22.33%，同比提升1.09个百分点；2026年第一季度毛利率为22.74%，同比提升1.22个百分点，环比下降1.44个百分点 [2][3] 各业务板块分析 - 抗老化添加剂业务：2025年实现收入47.74亿元，同比增长3.92%；出货量13.80万吨，同比增长11.63%；毛利率同比提升0.58个百分点至24.36% [2] - 润滑油添加剂业务：2025年实现营业收入12.07亿元，同比增长13.51%；出货量6.71万吨，同比增长15.07%；毛利率同比提升4.2个百分点至14.12%，锦州康泰二期产能投产后稼动率持续提升 [2] - 生命科学业务：生物砌块业务开拓下游重要客户，单月销售额破百万；合成生物已完成3个产品的中试，下一步将进入产业化落地阶段 [2] - 新兴业务：宜兴工厂有望于2026年投入运营，助力聚酰亚胺产品国产突破；增资斯多福有望打开电子胶黏剂新成长曲线 [3] 未来展望与盈利预测 - 业务展望：抗老化业务市场份额持续提升，伴随产品结构调整与海外产能投放，预计销量与盈利能力仍有望持续提升；润滑油添加剂大客户开发持续落地，有望提高开工率并降低单位成本；生命科学业务技术逐步成熟，后续有望实现快速增长 [3] - 盈利预测：维持2026年、2027年归母净利润预测分别为6.01亿元、6.70亿元，并预计2028年归母净利润为7.58亿元，同比分别增长21%、11%、13% [4][8] - 每股收益预测：预计2026-2028年每股收益分别为2.62元、2.92元、3.30元 [4][8] 估值分析 - 估值方法：结合可比公司2026年Wind一致预期平均18倍市盈率，给予公司2026年18倍市盈率，从而得出目标价47.16元 [4] - 可比公司估值：选取的三家可比公司（皇马科技、瑞丰新材、江瀚新材）2026年预测市盈率平均为18倍 [9] - 当前估值：以2026年4月27日收盘价40.83元计算，对应2026年预测市盈率为15.60倍 [5][8]