报告投资评级 - 对利尔化学维持“强烈推荐”评级 [2] 报告核心观点 - 公司2026年第一季度业绩承压，营业收入同比增长但归母净利润同比下降，主要受产品价格下滑及汇兑损失影响 [3] - 公司作为国内氯代吡啶类除草剂和草铵膦细分行业龙头，产能布局领先且客户基础优质，未来发展前景较好 [4] - 看好公司产品规模持续扩大，待农药行业景气回升后，盈利水平有望改善，并维持了2026-2028年的盈利预测 [5] 2026年第一季度业绩表现 - 2026年Q1实现营业收入23.12亿元，同比增长10.85% [3] - 2026年Q1实现归母净利润1.15亿元，同比下降24.82% [3] - 营收增长主要得益于公司加强市场开拓，部分产品销量同比增加 [3] - 利润下滑原因包括：市场竞争导致部分产品价格同比下滑，综合毛利率同比下降1.97个百分点至18.27%；人民币对美元升值导致汇兑损失同比明显增加 [3] 公司业务与行业地位 - 公司是国内最大的氯代吡啶类除草剂系列农药产品研发及生产基地，也是国内大规模的草铵膦、精草铵膦原药生产企业 [4] - 公司主要从事氯代吡啶类、有机磷类、磺酰脲类、取代脲类等高效低毒低残留安全农药的研发、生产和销售，产品涵盖除草剂、杀菌剂、杀虫剂三大系列共40余种原药、100余种制剂及部分化工中间体 [7] 产能与项目布局 - 现有农药产品产能23.55万吨，在建产能3.95万吨 [4] - 现有化工产品（含中间体）产能18.69万吨，在建产能2.58万吨 [4] - 子公司湖北利拓正在实施1万吨精草铵膦原药及配套工程项目、绿色高效低毒植保原药生产项目（一期） [4] 客户与市场 - 公司与全球知名农化公司如科迪华、巴斯夫、先正达、纽发姆、住友化学以及各国优秀的本土进口商建立了长期稳定的战略合作关系 [4] - 产品出口美国、加拿大、巴西、阿根廷、澳大利亚、泰国、越南等三十几个国家及地区 [4] 财务预测与估值 - 预测公司2026-2028年归母净利润分别为5.90亿元、6.71亿元和7.76亿元 [5] - 预测公司2026-2028年每股收益（EPS）分别为0.74元、0.84元和0.97元 [5] - 当前股价对应2026-2028年预测市盈率（P/E）分别为18倍、16倍和13倍 [5] - 预测公司2026-2028年营业收入分别为97.04亿元、106.36亿元和116.57亿元 [6] - 预测公司2026-2028年营业收入增长率分别为7.73%、9.60%和9.61% [6] - 预测公司2026-2028年归母净利润增长率分别为23.18%、13.80%和15.60% [6] - 预测公司2026-2028年净资产收益率（ROE）分别为7.23%、7.70%和8.30% [6] - 预测公司2026-2028年毛利率稳定在20%左右 [13] - 预测公司2026-2028年净利率分别为6%、6%和7% [13] 公司交易数据 - 报告发布日总市值为104.62亿元 [7] - 总股本及流通A股均为8.00亿股 [7] - 过去52周股价区间为10.03元至17.8元 [7] - 过去52周日均换手率为4.6% [7]