投资评级与核心观点 - 报告给予陕西煤业“增持”评级，并维持该评级 [3][6] - 报告核心观点认为公司“煤炭业务有弹性、电力业务有成长” [2] - 考虑到煤价提升，报告上调了公司2026-2028年的盈利预测，并将目标价上调至29.8元 [3] 财务表现与预测 - 历史业绩：2025年，公司实现营业收入158,179百万元，同比下降14.1%；实现归属母公司净利润16,765百万元，同比下降25.0% [5][9]。2026年第一季度，营业收入为389.5亿元，同比下降3.0%；归母净利润为42.1亿元，同比下降12.4% [9] - 盈利预测：报告预测公司2026-2028年归属母公司净利润分别为19,215百万元、22,221百万元、22,975百万元，同比增长率分别为14.6%、15.6%、3.4% [5]。对应每股收益（EPS）分别为1.98元、2.29元、2.37元 [3][5] - 盈利能力：预测公司毛利率将从2025年的29.1%回升至2026-2028年的31.0%、32.9%、33.2%；净利率将从2025年的10.6%回升至11.4%、12.5%、12.7% [5] - 股东回报：2025年公司现金分红总额为91.9亿元，占当年归母净利润的54.8%，以2026年4月27日股价测算，股息率为3.7% [9] 煤炭业务分析 - 产量与销量：2025年公司煤炭产量为17,489万吨，同比增长2.6%；自产煤销量为15,985万吨，同比微降0.2% [9]。2026年第一季度，煤炭产量为4,534万吨，同比增长3.2%；自产煤销量为4,202万吨，同比增长2.6% [9] - 煤炭售价与弹性：2025年公司自产煤平均售价为444元/吨，同比下降88元/吨 [9]。报告指出，当前秦皇岛港口5500大卡动力煤均价已从2025年的698元/吨上升至780元/吨以上，预计公司2026年第二季度业绩将明显好转 [9] 电力业务分析 - 发电与售电：2025年公司总发电量为418亿千瓦时，同比增长11.3%；总售电量为393亿千瓦时，同比增长11.9% [9]。2026年第一季度，总发电量为105亿千瓦时，同比增长19.9%；总售电量为99亿千瓦时，同比增长21.3% [9] - 资本开支：公司2026年计划资本开支总额为167.6亿元，其中电力业务计划资本支出为151.8亿元，显示对电力业务成长的重视 [9] 财务健康状况 - 资产负债率：公司资产负债率较低，从2025年末的42%进一步降至2026年第一季度的40% [9] - 估值水平：基于2027年预测每股收益2.29元和行业平均13倍市盈率，报告给出29.8元的目标价 [3]。当前股价（2026年4月27日）为25.38元 [6]。报告预测公司2026-2028年市盈率（PE）分别为12.8倍、11.1倍、10.7倍 [5] 行业与可比公司 - 行业估值参考：报告参考煤炭行业2027年平均13倍市盈率来设定目标价 [3] - 可比公司：报告列出了包括中国神华、中煤能源、兖矿能源等在内的多家可比公司估值，其2026年预测市盈率调整后平均为14.46倍 [12]