投资评级 - 维持“强烈推荐”评级 [2] 核心观点 - 公司业绩稳健，2025年归母净利润同比增长15.51%至2.84亿元，2026年第一季度营收同比增长17.89% [3] - 公司依托化学合成领域的技术积累，在液晶材料、OLED材料、沸石材料等多个领域已取得业内领先地位，核心业务发展稳定且前景良好 [4] - 公司正积极布局聚酰亚胺材料、半导体制造材料等新领域，通过新产能建设拓宽未来发展空间 [4] 财务业绩总结 - 2025年全年业绩：实现营业收入37.17亿元，同比增长0.63%；归母净利润2.84亿元，同比增长15.51% [3] - 分板块业绩： - 功能性材料板块：营收29.12亿元，同比下滑3.57%；毛利率40.35%，提升0.39个百分点 [3] - 生命科学与医药产品板块：营收7.48亿元，同比增长18.91%；毛利率36.50%，下滑1.66个百分点 [3] - 2026年第一季度业绩：实现营业收入10.15亿元，同比增长17.89%；归母净利润0.88亿元，同比增长9.96% [3] - 2026年第一季度分板块表现： - 功能性材料板块：液晶材料、OLED成品与升华前材料、沸石分子筛、显示用PI材料、半导体制造材料整体收入均同比增长 [3] - 生命科学与医药产品板块：收入同比有所下降 [3] 业务进展与新品布局 - OLED材料： - 子公司三月科技多个自主知识产权OLED成品材料已通过多家客户验证并实现供应 [4] - 子公司九目化学的OLED升华前材料业务保持业内领先供应商地位 [4] - 三月科技的“综合技术研发中心暨新型光电材料高端生产基地项目”及九目化学的“A04项目”均已开始试生产；九目化学的“A05项目”正在积极推进中 [4] - 其他电子材料与产能扩张： - 半导体制造材料、聚酰亚胺材料、其他高性能聚合物材料业务均取得不同程度进展，处于布局发展阶段 [4] - 启动万润工业园二期C05项目，计划投资2.87亿元，用于扩建光刻胶用相关材料及显示用聚酰亚胺材料产能约1,451吨/年 [4] - “中节能万润（蓬莱）新材料一期建设项目”中的半导体制造材料及PEI材料生产车间已于2025年内开始试生产 [4] 财务预测与估值 - 盈利预测： - 预测2026-2028年归母净利润分别为4.38亿元、4.98亿元、5.74亿元 [4] - 对应每股收益（EPS）分别为0.47元、0.54元、0.62元 [4] 1. 营业收入预测：预测2026-2028年营业收入分别为41.23亿元、45.26亿元、48.90亿元，增长率分别为10.93%、9.78%、8.05% [11] - 估值指标： - 当前股价对应2026-2028年市盈率（P/E）分别为36倍、31倍、27倍 [4] - 当前总市值为155.61亿元 [5] 公司简介 - 公司主要从事环保材料、电子信息材料、新能源材料和生命科学与医药产业四大领域产品的研发、生产与销售 [5] - 显示材料主要包括高端液晶单体及中间体材料、OLED成品及升华前单体和中间体材料 [5] - 环保材料主要产品包括模板剂和沸石系列环保材料 [5]