投资评级与核心观点 - 报告维持恒立液压“买入”投资评级，目标价为人民币146.16元 [1][4] - 报告核心观点认为，尽管2026年第一季度业绩受汇率损失拖累，但考虑到公司全球市占率提高、中大挖泵阀产品份额持续提升以及精密传动业务拓展顺利，维持积极看法 [1][4] 2026年第一季度业绩表现 - 2026年第一季度实现营业收入32.10亿元，同比增长32.52%，环比增长1.86% [1][2] - 2026年第一季度实现归母净利润6.52亿元，同比增长5.59%，环比增长0.76%；扣非净利润为5.57亿元，同比下降18.33% [1] - 营收增长主要得益于下游工程机械等终端需求回暖，行业景气度回升 [2] - 净利润增速低于营收，主要因财务费用大幅增加：财务费用从2025年Q1的-1.99亿元变为2026年Q1的1.62亿元，主要系汇率波动导致汇兑损失增加 [2] - 2026年第一季度毛利率为38.57%，同比下降0.83个百分点，环比下降2.07个百分点 [2] - 2026年第一季度净利率为20.35%，同比下降5.2个百分点 [2] 业务发展与全球布局 - 公司持续完善全球产业布局，着力建设海外制造基地与服务点，完成从“产品出海”向“制造出海、服务出海、品牌出海”的迭代升级 [3] - 墨西哥基地已顺利投产运营，并在英国、意大利、印尼、几内亚等地相继设立海外服务点 [3] - 公司前期持续建设的超大重型油缸项目和线性驱动器项目均已正式投入生产运营 [3] - 精密传动业务方面，线性驱动项目已具备年产高精度直线导轨36万米、年产精密磨削滚珠丝杠7万套的生产能力，已合作客户超过300家，覆盖国内中高端工业设备行业 [3] - 行星滚柱丝杠产品已完成送样和初步量产，为精密传动业务开拓多元化下游市场 [3] 盈利预测与估值分析 - 报告维持公司2026-2028年归母净利润预测为34.96亿元、41.71亿元、48.00亿元 [4] - 对应2026-2028年每股收益（EPS）预测为2.61元、3.11元、3.58元 [4][9] - 基于盈利预测，报告给予公司2026年56倍市盈率（PE）估值，维持目标价146.16元 [4] - 报告选取的可比公司2026年预测PE均值为37倍 [4][10] - 截至2026年4月27日，公司收盘价为96.94元，对应市值为1299.79亿元人民币 [6] 财务预测与关键指标 - 预测2026-2028年营业收入分别为135.06亿元、156.36亿元、182.12亿元，同比增长率分别为23.44%、15.77%、16.48% [9] - 预测2026-2028年归母净利润同比增长率分别为27.86%、19.30%、15.07% [9] - 预测2026-2028年毛利率分别为44.03%、43.62%、43.26% [16] - 预测2026-2028年净资产收益率（ROE）分别为17.14%、17.26%、16.80% [9] - 预测2026-2028年市盈率（PE）分别为37.18倍、31.16倍、27.08倍 [9]