报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][4][6] - 目标价为人民币1,817.42元 [4][6] 报告核心观点 - 公司CW光芯片业务步入收获期，业绩呈现高增长，主要受益于数据中心领域客户需求增长及产品结构优化 [1] - 公司作为国内光通信芯片领域龙头厂商，未来有望持续受益于AI算力链产业红利 [1][3] - 随着全球AI算力投入加码，高速率光模块需求有望延续快速提升，公司瞄准CPO/NPO等新型封装技术及OIO领域，有望打造新增长点 [3] 财务业绩分析 - 1Q26业绩高增长：1Q26实现营业收入3.55亿元，同比增长321%，环比增长63%；归母净利润1.79亿元，同比增长1153%，环比增长111% [1] - 盈利能力显著提升：1Q26综合毛利率达77.81%，环比提升13.82个百分点，同比提升33.17个百分点，主因数据中心业务收入占比提升推动结构优化 [1][2] - 费用管控成效显著：1Q26销售、管理、研发费用率分别为3.58%、5.23%、5.81%，分别同比下滑2.56、2.36、7.94个百分点，规模效应释放 [2] 业务进展与未来展望 - 产品研发与验证：公司100G PAM4 EML产品已完成客户验证，更高速率的200G PAM4 EML产品已开始推进客户验证 [3] - 布局新技术与市场：公司瞄准CPO/NPO等新型封装技术机遇，研发了300mW等更高功率的CW光源；同时针对OIO领域的CW光芯片需求已开展预研工作 [3] - 数据中心业务驱动增长：预计20262028年公司数据中心业务收入分别为15.43亿元、28.50亿元、42.50亿元，上调幅度分别为62%、127%、111% [11][12] 盈利预测与估值 - 上调盈利预测：预计公司20262028年归母净利润分别为7.96亿元、14.21亿元、19.87亿元，上调幅度分别为97%、168%、144% [4][11] - 预计营收持续高增：预计20262028年营业收入分别为17.49亿元、30.73亿元、44.79亿元，上调幅度分别为45%、108%、100% [10][11] - 毛利率预期上行：预计20262028年综合毛利率分别为73.8%、77.4%、79.5%，随着高毛利数据中心光芯片出货量提升，营收结构将进一步优化 [11][12] - 估值方法：采用2027年估值，考虑到公司在800G、1.6T硅光模块上游CW光源市场卡位领先，给予2027年PEG为1.4，高于可比公司Wind一致预期均值1.2 [4][13]