投资评级与核心观点 - 报告维持对浙江龙盛“增持”的投资评级 [1][4][6] - 报告给予公司目标价为人民币17.01元 [4][6] - 报告核心观点：染料行业景气上行带动一季度业绩增长，且行业有望步入上行区间，叠加房地产业务收入逐步兑现，是维持“增持”评级的主要依据 [1] 一季度业绩表现 - 总体业绩：2026年第一季度，公司实现营业总收入36.2亿元，同比增长11.8%，环比微降0.7%；实现归母净利润5.4亿元，同比增长35.7%，环比增长24.4% [1] - 业绩超预期：一季度归母净利润超出报告前瞻预期的4.5亿元，主要原因是染料产品销量增加以及资产处置收益增加 [1] - 分产品销量：26Q1染料/助剂/中间体销量分别为6.9/1.5/3.0万吨，同比变化分别为+23.2%/-3.5%/+12.1% [2] - 分产品收入：26Q1染料/助剂/中间体实现营业收入20.7/2.3/7.7亿元，同比变化分别为+16.9%/-5.7%/-4.4% [2] - 盈利能力：在原材料价格下行带动下，26Q1公司综合毛利率同比提升5.3个百分点至33.9% [2] 行业与产品分析 - 产品价格：26Q1染料/助剂/中间体销售均价同比分别下降5.2%/2.2%/14.7%，至3.01/1.53/2.60万元/吨 [2] - 行业价格动态：截至4月24日，分散/活性染料价格分别为23.0/32.0元/千克，年初以来分别上涨35%/45% [2] - 行业展望：未来伴随纺服终端需求持续回暖，印染行业景气有望步入上行通道 [2] 公司业务进展 - 产能建设：截至2025年末，公司染料总产能提升至33万吨/年，主要得益于“年产90740吨分散染料滤饼及6万吨液体染料改造项目”产能释放；“年产9,000吨蒽醌染料项目”和“年产2万吨H酸项目”部分已投产 [3] - 在建工程：截至一季度末，公司在建工程较2025年末提升0.9亿元至7.0亿元 [3] - 非经常性损益：26Q1非经常性损益同比增加1.2亿元至2.3亿元，主要系非流动性资产处置损益显著增加至1.5亿元 [3] - 房产业务：上海、上虞两大区域房产业务协同发力，其中华兴新城“湾上”项目截至2025年末去化率达96.40%，相关收入有望逐步兑现 [3] 盈利预测与估值 - 盈利预测：报告维持公司2026-2028年归母净利润预测为26.5/30.0/31.2亿元，对应每股收益（EPS）为0.81/0.92/0.96元 [4][10] - 估值方法：参考可比公司2026年Wind一致预期平均19倍市盈率（PE），考虑到公司染料业务占比较高且行业景气边际改善，给予公司2026年21倍PE，从而得出目标价 [4] - 可比公司：报告中列举的可比公司（皇马科技、百合花、新和成）2026年预测PE平均为19倍 [11] 财务数据摘要 - 历史与预测营收：2025年营业收入为133.13亿元，预测2026-2028年营业收入分别为162.12/185.34/186.04亿元 [10] - 历史与预测归母净利润：2025年归母净利润为18.29亿元，预测2026-2028年归母净利润分别为26.51/29.95/31.22亿元 [10] - 预测增长率：预计2026年归母净利润同比增长44.94% [10] - 估值指标：基于2026年预测EPS和4月27日收盘价13.03元，对应2026年预测PE为15.99倍 [10]