投资评级与核心观点 - 报告维持对广信股份的投资评级为“增持”，目标价为人民币16.24元 [1] - 报告核心观点认为，尽管公司2025年及2026年一季度业绩承压，但部分农药原药及关键中间体（对/邻硝基氯化苯）价格已出现上涨，未来在成本支撑、供给调整及海外需求带动下，农药行业景气度有望改善，从而助力公司业绩 [1][3] 2025年及2026年一季度业绩回顾 - 2025年公司实现营收35.32亿元，同比下降24%；归母净利润6.57亿元，同比下降16% [1] - 2025年第四季度实现营收8.70亿元，同比下降25%，环比增长13%；归母净利润1.36亿元，同比下降33%，环比下降20% [1] - 2026年第一季度实现营收9.1亿元，同比下降7%；归母净利润1.6亿元，同比下降2% [1] - 2025年Q4及2026年Q1净利润均低于报告预期，主要原因为四费及减值损失高于预期，以及油价上涨导致原料成本增加幅度超预期 [1] 分业务板块经营分析 - 农药原药业务：2025年主要农药原药营收14.43亿元，同比下降33.8%；销量4.27万吨，同比下降49.5%；均价为3.38万元/吨，同比上涨31.19% [2] - 农药中间体业务：2025年主要农药中间体营收14.56亿元，同比下降4.0%；销量91.06万吨，同比大幅增长33.9%；均价为1599元/吨，同比下降27.94% [2] - 2025年公司综合毛利率同比提升1.6个百分点至32.36% [2] - 2026年第一季度，农药原药营收2.94亿元，同比下降38.8%；销量0.86万吨，同比下降42.5%；均价3.41万元/吨，同比上涨6.5% [3] - 2026年第一季度，农药中间体营收4.04亿元，同比下降10.3%；销量24.54万吨，同比增长14.1%；均价1645元/吨，同比下降21.4% [3] 产品价格与行业景气度 - 2025年，部分农药原药价格表现分化：敌草隆/草甘膦/茚虫威/甲基硫菌灵/多菌灵原药市场均价分别为3.3/2.5/75.4/3.3/3.5万元/吨，同比变化分别为-4.3%/-0.5%/-17.9%/-11.9%/+4.3% [2] - 2025年，关键中间体对硝基氯化苯/邻硝基氯化苯市场均价分别为5139/7130元/吨，同比变化分别为-30.7%/+23.6% [2] - 截至2026年4月24日，公司主要产品价格较年初出现显著上涨：敌草隆/草甘膦/对硝基氯化苯/邻硝基氯化苯价格分别较年初上涨50%/45%/217%/29% [3] - 报告认为，产品价格上涨主要源于成本端支撑以及供给端挺价意愿较强，伴随海外需求带动及国内供给可能缩减，农药行业未来景气度有望改善 [3] 盈利预测与估值 - 基于部分产品价格上涨，报告上调了公司盈利预测：预计2026-2028年归母净利润分别为10.5亿元、11.3亿元、12.8亿元，较此前预测值上调22%/17% [4] - 对应2026-2028年每股收益（EPS）预测分别为1.16元、1.24元、1.41元，同比增速分别为+60%、+8%、+13% [4] - 采用可比公司估值法，参考可比公司2026年平均14倍市盈率（PE），给予广信股份2026年14倍PE估值，从而得出16.24元的目标价 [4][11] 财务预测与关键指标 - 预测公司2026-2028年营业收入分别为53.25亿元、61.22亿元、68.05亿元 [10] - 预测公司2026-2028年归属母公司净利润分别为10.51亿元、11.32亿元、12.82亿元 [10] - 预测公司2026-2028年毛利率稳定在33.00%，净资产收益率（ROE）分别为9.71%、9.83%、10.39% [10] - 基于预测净利润，对应2026-2028年市盈率（PE）分别为12.94倍、12.02倍、10.61倍 [10]