报告投资评级 - 维持“买入”评级 [3][4] 报告核心观点 - 公司2025年及2026年第一季度表观业绩受汇兑损益和投资收益（交易性金融资产公允价值变动）的显著拖累，但扣除这些非经常性影响后，主营业务盈利能力保持稳健增长 [1][2][3] - 2025年扣除汇兑及投资损益后的归母净利润同比增长20.56%，2026年第一季度扣除影响后归母净利润同比增长6.99%，符合市场预期 [2][3] - 公司两大主营业务（货运代理、仓储服务）在2025年均实现营收与毛利率的双增长，显示出核心业务发展势头良好 [2] - 分析师预测公司2026-2028年业绩将恢复稳健增长，基于此给出盈利预测与估值，维持“买入”评级 [3] 财务表现分析 - 2025年全年业绩： - 实现营业收入18.98亿元，同比增长14.99% [1][2] - 归母净利润为2.65亿元，同比下降9.80%；扣非归母净利润同比下降3.27% [1] - 汇兑损益为-0.40亿元，交易性金融资产的公允价值变动损益为-0.39亿元 [2] - 扣除上述两项影响后的归母净利润为3.32亿元，同比增长20.56% [2] - 毛利率为25.85%，同比提升0.74个百分点；净利率为14.19%，同比下降4.45个百分点 [2] - 经营性净现金流为5.27亿元，同比提升11.56% [2] - 2026年第一季度业绩： - 实现营业收入4.55亿元，同比增长13.44% [1][3] - 归母净利润为0.01亿元，同比下降97.87%；扣非归母净利润为0.27亿元，同比下降43.56% [1][3] - 汇兑收益为-0.32亿元，交易性金融资产的公允价值变动损益为-0.42亿元 [3] - 扣除上述两项影响后的归母净利润为0.62亿元，同比增长6.99% [3] - 经营性净现金流为1.04亿元，同比增长266.06% [3] 分业务表现 (2025年) - 货运代理业务：实现营收7.34亿元，同比增长14.22%；毛利率为28.79%，同比提升0.98个百分点 [2] - 仓储服务业务：实现营收9.08亿元，同比增长22.54%；毛利率为25.04%，同比提升3.13个百分点 [2] 盈利预测与估值 - 盈利预测： - 预计2026-2028年营业收入分别为21.00亿元、23.28亿元、25.87亿元，同比增长率分别为10.7%、10.9%、11.1% [3][8] - 预计2026-2028年归母净利润分别为3.58亿元、4.01亿元、4.54亿元，同比增长率分别为35.4%、12.0%、13.3% [3][8] - 预计2026-2028年每股收益（EPS）分别为1.55元、1.74元、1.97元 [3][8] - 估值指标： - 对应2026-2028年市盈率（P/E）分别为14倍、12倍、11倍 [3] - 对应2026-2028年市净率（P/B）分别为1.4倍、1.3倍、1.2倍 [8]