报告投资评级 - 维持“买入”评级 [1][5][7] - 目标价为237.60元人民币 [5][7] 核心观点 - 看好科达利2026年实现“量增利稳” [1][2] - 公司结构件主业盈利能力强劲，机器人产品有望陆续推出，平台化布局优势明显 [1] - 全球化布局有望为公司筑起竞争壁垒，支撑长期稳健发展 [3] 财务表现与经营分析 - 2026年第一季度业绩：26Q1实现营业收入41.42亿元，同比增长37.1%，环比下降10.1% [1] - 盈利能力：26Q1归母净利润为4.61亿元，同比增长19.1%，环比下降20.4% [1][2]；扣非净利润为4.49亿元，同比增长27.2%，环比下降25.6% [1] - 利润率分析：26Q1毛利率为21.17%，净利率为11.00%，环比分别下降3.83和1.44个百分点，主要受Q1淡季稼动率降低及原材料价格波动影响 [2] - 费用管控：26Q1期间费用率为8.93%，环比微降0.23个百分点，显示费用管控能力优异 [2] - 归母净利高增原因：主要受益于下游锂电需求同比高速增长 [1][2] 产能与全球化战略 - 国内产能扩张：2026年4月公告，拟投资不超过12亿元建设江苏四期结构件项目，建设周期24个月，达产后预计年产值约20亿元 [3] - 全球生产网络：已在全球形成17个生产基地，其中国内12个（覆盖华东、华南、华中、东北、西北、西南等核心区域），欧洲3个（德国、瑞典、匈牙利），美国1个和泰国1个（正在推进前期准备） [3] - 战略意义：产能扩张旨在满足客户配套需求并实现规模效应降本，全球化布局有助于构筑竞争壁垒 [3] 新业务布局与增长点 - 机器人零部件业务：基于人形机器人广阔前景，前瞻性布局核心零部件，形成以减速器为主的旋转关节、以丝杠为主的直线关节和灵巧手三大产品方向 [4] - 推进方式：通过合资整合技术积累，并利用公司在精密制造、规模化量产及成本控制方面的优势，共同推进技术创新和产品落地 [4] - 发展前景：人形机器人正处于从实验室迈向产业化的关键阶段，该业务有望为公司贡献新的增长极 [4] 盈利预测与估值 - 盈利预测：预计公司2026-2028年归母净利润分别为24.26亿元、29.12亿元、34.99亿元 [5] - 每股收益预测：预计2026-2028年EPS（最新摊薄）分别为8.80元、10.56元、12.69元 [11] - 估值基础：参考可比公司2026年Wind一致预期下平均市盈率（PE）27倍，给予科达利2026年27倍PE估值 [5] - 可比公司估值：截至2026年4月27日，可比公司（祥鑫科技、震裕科技、宁德时代）2026年平均PE为27.10倍，科达利2026年预测PE为23.34倍，低于平均水平 [12] 历史与预测财务数据摘要 - 营业收入增长：2025年营收152.13亿元（+26.46%），预计2026年营收204.01亿元（+34.10%） [11] - 归母净利润增长：2025年归母净利17.64亿元（+19.87%），预计2026年达24.26亿元（+37.50%） [11] - 盈利能力指标：预计2026-2028年毛利率稳定在约23.55%-23.65%，净利率稳定在约12.00%-12.03%，净资产收益率（ROE）从2025年的13.05%提升至2028年的16.24% [11] - 估值比率：基于当前股价，2026年预测市盈率（PE）为23.34倍，市净率（PB）为3.58倍 [11]