投资评级与核心观点 - 报告维持对湖南裕能的“买入”评级 [7] - 报告给予公司目标价为139.75元人民币，较前值121.50元有所上修 [6][7] - 报告核心观点：公司2026年第一季度业绩因产品涨价及碳酸锂库存收益而实现高增长，且成本费用控制优异，看好其在行业上行周期中实现量价利齐升 [3] 2026年第一季度业绩表现 - 2026年第一季度收入为149.65亿元，同比增长121.3%，环比增长31.3% [3][7] - 2026年第一季度归母净利润为13.56亿元，同比增长1337.8%，环比增长114.6% [3] - 2026年第一季度扣非净利润为13.39亿元，同比增长1476.0%，环比增长120.8% [3] - 业绩高增主要驱动因素为：产品涨价、碳酸锂涨价带来的库存收益以及一体化布局贡献降本 [3][4] - 推测2026年第一季度出货量约为30万吨，同比增长35% [4] - 对应单吨扣非净利润约为4400元，较2025年第四季度的1700元有大幅回升 [4] - 2026年第一季度毛利率为16.16%，环比提升4.48个百分点；净利率为9.08%，环比提升3.57个百分点 [4] - 期间费用率为2.75%，环比下降0.15个百分点，显示费用管控优异 [4] 业务展望与驱动因素 - 看好公司2026年延续量价利齐升的趋势 [5] - 上游原材料一体化布局持续拓展，涵盖磷酸铁、磷酸、磷矿等 [5] - 已取得黄家坡磷矿和打石场磷矿首采地段采矿许可证，其中黄家坡磷矿已于2025年第四季度开始陆续出矿 [5] - 预计2026年公司黄家坡120万吨磷矿产能将陆续释放 [5] - 低成本的新磷酸铁锂产能将陆续投产 [5] - CN-5、YN-9等高压实新产品出货占比有望提升 [5] - 下游商用车、海外乘用车、储能需求持续向好，国内单车带电量快速增长，磷酸铁锂供需有望收紧 [5] 盈利预测与估值 - 上修2026-2028年盈利预测，预计归母净利润分别为47.14亿元、53.48亿元、66.33亿元 [6] - 此次预测较前值分别上修15%、5%、5% [6] - 预计2026-2028年营业收入分别为501.93亿元、652.51亿元、802.19亿元，同比增长率分别为44.96%、30.00%、22.94% [11] - 预计2026-2028年每股收益（最新摊薄）分别为5.59元、6.34元、7.86元 [11] - 参考可比公司2026年一致预期平均市盈率为24倍，报告基于公司利润弹性和成本优势，给予公司2026年25倍市盈率估值，对应目标价139.75元 [6] - 截至2026年4月27日，公司收盘价为89.87元，市值为757.91亿元人民币 [8][12] - 基于2026年预测每股收益5.59元，当前股价对应市盈率为16.08倍 [11]