报告投资评级 - 推荐（维持） [1] 报告核心观点 - 权益市场景气度回升，推动公司证券与基金代销业务共振向上，公司主营业务受益于市场交投活跃度提升[1][7] - 公司渠道网络完善，AI赋能金融，在资本市场高质量发展背景下，具备持续增长基础[8] - 维持公司2026-2028年盈利预测，预计归母净利润分别为138.40亿元、154.17亿元、169.49亿元，对应市盈率分别为22.8倍、20.5倍、18.6倍[6][8] 公司业绩与财务表现 - 2026年第一季度业绩：实现营业总收入50.3亿元，同比增长44.3%；实现归母净利润37.4亿元，同比增长37.7%；截至一季度末，总资产规模达到4399亿元，同比增长32.7%[4] - 核心业务收入：一季度手续费及佣金净收入同比增长46.5%至28.7亿元，占总营收57.0%；利息业务收入同比增长53.6%至11.0亿元，占总营收21.9%[7] - 盈利能力：一季度加权平均年化净资产收益率（披露值）为15.96%，同比提升2.72个百分点[7] - 费用管控：一季度管理费用率、研发费用率和销售费用率分别为14.8%、5.4%、2.2%，较2025年全年分别下降2.1、1.3、0.2个百分点[7] - 历史及预测财务数据： - 营业总收入：2025年为160.68亿元（+38.5%），预计2026-2028年分别为174.75亿元（+8.8%）、191.92亿元（+9.8%）、208.39亿元（+8.6%）[6] - 归母净利润：2025年为120.85亿元（+25.7%），预计2026-2028年分别为138.40亿元（+14.5%）、154.17亿元（+11.4%）、169.49亿元（+9.9%）[6] - 净利率：预计从2025年的75.2%提升至2028年的81.3%[6] - 每股收益（EPS）：预计从2025年的0.76元增长至2028年的1.07元[6][9] 市场环境与业务驱动 - 市场交易活跃：2026年第一季度A股市场股基日均成交额达3.12万亿元，同比增长78.9%，直接推动公司证券相关业务收入增长[7] - 基金市场回暖：一季度市场新发基金数量达394只，同比增长27.1%；新发基金份额达3112亿份，同比增长19.5%，支撑公司基金代销业务回暖[7] - 公募费改影响：公募基金三阶段费改基本落地，头部机构的规模与品牌优势有望在行业高质量发展中凸显，利好公司基金相关业务[7] 公司竞争优势与增长逻辑 - 渠道网络优势：拥有东方财富网、天天基金网两大垂直互联网金融平台，客户粘性强，证券业务增长快，基金代销业务具备比较优势[8] - 科技赋能：妙想AI能力全面融入各产品和业务条线，助力构建和完善智能化互联网财富管理生态体系[8] - 市场高景气支撑：市场交投活跃度维持高位，为公司证券业务高增长提供了基础[8]