报告投资评级 - 买入（维持） [2] 报告核心观点 - 公司经营效率改善，2025年及2026年第一季度业绩符合预期，归母净利润同比实现显著增长，其中1Q26归母净利润同比+113% [5] - 公司财富管理客户资产规模突破1万亿元，同比增长25%，投行业务在公司债细分赛道维持省内第一优势 [7] - 公司的私募股权投资（财通资本）和另类投资（财通创新）在科创投资领域具有显著优势，是未来重要关注点 [7] - 基于对投资收益率假设的调整，报告上调了公司2026-2027年盈利预测，并新增2028年预测，维持“买入”评级 [7] 业绩表现与财务预测 - 2025年业绩：实现营业收入69.2亿元，同比+10.1%；归母净利润26.3亿元，同比+12.5%；加权平均ROE为7.08%，同比+0.49个百分点；拟分红8.06亿元，分红率30.63% [5] - 2026年第一季度业绩：实现营业收入16.5亿元，同比+54%，环比-11%；归母净利润6.2亿元，同比+113%，环比+4%；加权平均ROE为1.61%，同比+0.82个百分点 [5][7] - 盈利预测：预计2026-2028年归母净利润分别为29.5亿元（同比+12.2%）、31.3亿元（同比+6.0%）、33.5亿元（同比+7.1%）；预计每股收益分别为0.64元、0.67元、0.72元 [6][7] 业务分项表现 - 1Q26主营业务收入拆分： - 经纪业务收入5.3亿元，同比+27%，环比+10%，占总收入33% [7] - 投行业务收入1.0亿元，同比-7%，环比-34%，占总收入6% [7] - 资产管理业务收入3.0亿元，同比+13%，环比-17%，占总收入19% [7] - 净利息收入2.2亿元，同比+55%，环比+4%，占总收入14% [7] - 净投资收益2.8亿元，同比显著改善，环比-41%，占总收入18% [7] - 长期股权投资收入1.5亿元，同比+101%，环比+5%，占总收入10% [7] - 2025年投行业务：股权承销规模8.43亿元（均为再融资），债券承销规模1133亿元，其中公司债承销规模753.5亿元，排名行业第15位，连续两年位居全省第一 [7] 资产规模与经营效率 - 资产规模：截至1Q26末，公司总资产1774亿元，较上年末+10%；客户资产347亿元，较上年末+5%；信用资产308.8亿元，较上年末+2%；金融投资资产781亿元，较上年末+3% [7] - 经营效率：1Q26末，公司经营杠杆（剔除客户资金）为3.7倍，较2025年提升0.3倍 [7] 财富管理与科创投资优势 - 财富管理：2025年末，公司服务居民资产规模突破1万亿元，同比增长25%，优质客群占比提升 [7] - 私募股权投资（财通资本）：2025年末管理规模突破1300亿元，同比+46%，其中主动管理规模449亿元，同比+70%；全年完成53个项目投资，累计投资规模24亿元，同比翻番；已投企业中有2家登陆港交所，7家入选“浙江省科技新小龙” [7] - 另类投资（财通创新）：2025年末在投项目57个，累计认缴投资额54.68亿元，已投项目/基金中科创企业占比超过80% [7]