报告投资评级 - 买入（维持评级）[1] 报告核心观点 - 公司2026年第一季度营收增速超预期，看好液冷、发电新业务兑现，是稀缺的确定高成长标的，2026年将是新业务订单兑现大年[1][3] 业绩简评与经营分析 - 2026年第一季度业绩：实现营收42.45亿元，同比增长24.27%；归母净利润2.14亿元，同比增长0.79%；毛利率18.59%，同比下降1.20个百分点；归母净利率5.04%，同比下降1.17个百分点[1] - 收入分析：营收增长超预期，主要得益于乘用车、商用车及非道路板块实现超预期增长，数字与能源板块同比继续维持高增速[1] - 利润分析：归母净利润增速较低，扣非净利润同比下滑1.65%，主要受汇兑损益（导致财务费用同比+1471%）及原材料（铝、铜、不锈钢）涨价拖累；剔除这些因素，公司实际经营利润表现更佳[1] - 应对措施：为平滑业绩影响，公司将开展外汇套期保值（总额度不超过5000万美元）以降低财务费用，并与供应商提前锁价原材料；预计第二季度盈利能力将恢复正常[2] 业务展望 - 发电业务：围绕北美客户需求，攻坚燃气发电机尾气排放处理系统等项目[2] - 液冷业务：继续聚焦北美及台系客户，以不锈钢板式换热器等零部件为突破口，服务数据中心液冷总成客户[2] 盈利预测与估值 - 营收预测：预计2026/2027/2028年公司营收分别为186亿元、218亿元、257亿元，同比增长19%、17%、18%[3] - 归母净利润预测：预计2026/2027/2028年归母净利润分别为12亿元、15亿元、20亿元，同比增长24%、23%、35%[3] - 每股收益预测：预计2026/2027/2028年摊薄每股收益分别为1.403元、1.727元、2.326元[7] - 净资产收益率：预计2026/2027/2028年ROE（归属母公司/摊薄）分别为14.52%、16.14%、19.22%[7] 历史财务数据与预测摘要 - 2025年业绩：营收156.78亿元，同比增长23.43%；归母净利润9.57亿元，同比增长22.17%[7] - 毛利率趋势：2025年毛利率为19.2%，预计2026-2028年将逐步提升至20.0%[9] - 净利率趋势：2025年归母净利率为6.1%，预计2026-2028年将逐步提升至7.7%[9] - 资产与负债：预计公司总资产将从2025年的218.76亿元增长至2028年的286.39亿元；资产负债率预计从2025年的62.04%微降至2028年的59.77%[9] 市场相关评级 - 市场中相关报告评级以“买入”为主，近一个月内有15份报告给出“买入”评级，市场平均投资建议评分为1.12（对应“增持”区间上沿）[10]