报告公司投资评级 - 买入 [1][2][4] 报告核心观点 - 报告看好亿纬锂能盈利能力逐季修复，产能逐步释放支撑收入增长，维持买入评级 [2][4] - 基于DCF模型，维持目标价94.74元人民币，对应26倍2026年市盈率，较报告发布时收盘价71.43元人民币有32.6%的潜在上涨空间 [1][4][6] 公司近期经营与财务表现 - 2026年第一季度业绩：实现营业收入206.8亿元人民币，同比增长61.6%；归母净利润14.5亿元人民币，同比增长31.3% [4] - 2026年第一季度出货量：动力电池出货14.3 GWh，同比增长40.9%；储能电池出货20.4 GWh，同比增长60.8% [4] - 盈利能力：2026年第一季度毛利率为14.0%，同比及环比均有所回落，主要受原材料价格上涨影响 [4] - 历史财务数据：2025年收入为614.7亿元人民币，同比增长26.4%；净利润为41.34亿元人民币，同比增长1.4% [3] 公司未来增长驱动与产能规划 - 价格联动机制：公司已于2026年第一季度完成与客户的价格沟通，预计自第二季度起价格联动机制逐步落地，成本传导将更加顺畅，盈利能力有望逐季修复 [4] - 2026年出货指引：公司指引2026年电池出货量超过200 GWh，同比增长约65% [4] - 产能释放计划： - 马来西亚二期储能项目预计于2026年第三季度开始爬坡，全年出货约4-5 GWh [4] - 匈牙利项目计划于2027年底至2028年初实现量产交付 [4] - 大圆柱电池预计2026年全年交付超过13 GWh [4] - 新增产能规划：今年以来新增规划产能约230 GWh，其中两个项目预计于2027年第二季度实现交付能力 [4] - 新技术布局：155Ah钠离子电池电芯已具备量产条件；已发布动力（60Ah）及消费（5-10Ah）固态电池产品，预计于2027年实现小批量生产 [4] 财务预测与估值 - 收入预测：报告将2026-2028年收入预测上调4%-11%，最新预测分别为951.0亿、1258.0亿和1460.0亿元人民币 [4][5] - 净利润预测：报告将2026-2028年净利润预测上调4%-9%，最新预测分别为75.7亿、103.5亿和129.1亿元人民币 [4][5] - 每股盈利预测：2026-2028年每股盈利预测分别为3.70元、5.06元和6.31元人民币 [3] - 估值倍数：基于2026年预测每股收益3.70元人民币，目标价94.74元对应26倍市盈率 [4][6] - 其他业务贡献：消费业务2025年毛利率达到26%，预计2026年仍可保持约35%的增长，对利润形成支撑；公司通过投资收益及期货套保对冲部分原材料成本压力 [4] 行业与公司对比 - 报告覆盖的电池行业公司普遍获得“买入”评级，包括国轩高科、宁德时代、中创新航等 [9]