投资评级 - 维持“强烈推荐”评级 [5][11] 核心观点 - 2026年第一季度营收与盈利增速重回双位数增长，业绩略超预期 [1][4] - 核心营收改善得益于净利息收入高增及中收表现亮眼，费用管控加强，拨备计提平稳 [2] - 信贷投放保持强劲，以对公贷款增长为主，净息差降幅收窄 [3] - 资产质量保持平稳，不良率持平，关注贷款率下降 [4] - 公司持续推进大财富战略，在资本市场回暖背景下，代理及财富管理业务有望成为第二增长曲线 [2][11] - 预计2026-2028年归母净利润增速分别为11.2%、13.2%、13.4% [11] 财务与运营表现总结 营收与盈利 - 2025年业绩：实现营收720亿元，同比增长8.0%；归母净利润293亿元，同比增长8.1% [1] - 2026年第一季度业绩：实现营收203.84亿元，同比增长10.2%，增速较2025年提升2.2个百分点；归母净利润同比增长10.3%，增速较2025年提升2.2个百分点；年化ROE为14.38%，同比提升0.2个百分点 [1][2] - 净利息收入：26Q1净利息收入同比增长14.4%，增速较2025年提升3.7个百分点 [2] - 中间业务收入：26Q1中收实现25.75亿元，同比增速高达81.7%，占营收的12.6%；2025年代理类业务收入年增速超过35%，贡献中收占比超八成 [2] - 成本管控：26Q1成本收入比为25.7%，同比下降3.4个百分点 [2] - 信用减值：26Q1信用减值损失计提60.1亿元，同比增长21.6%，增幅低于去年同期 [2] 资产负债与息差 - 规模数据：截至2026年3月末，总资产达3.86万亿元，贷款总额1.90万亿元 [1] - 信贷增长：26Q1贷款同比增长15.7%，较年初增长9.4%；信贷增长以对公为主，公司贷款较年初增长13.6%，个人贷款较年初基本持平 [3] - 净息差：2025年披露净息差为1.74%，同比收窄12个基点；26Q1净息差为1.73%，同比下降7个基点，降幅收窄，主要得益于负债成本下降 [3] 资产质量 - 不良率：2026年3月末不良贷款率为0.76%，环比持平 [1][4] - 拨备水平：拨备覆盖率为369.39%，较上年末下降3.8个百分点；拨贷比为2.8%，环比下降3个基点 [1][4] - 关注贷款：关注贷款率为1.06%，较年初下降8个基点 [4] 未来展望与盈利预测 - 规模增长：预计公司将继续积极扩表，全年规模有望保持较快增长 [11] - 息差展望：预计负债成本继续下降，2026年全年净息差收窄压力有望改善 [3][11] - 盈利预测：预计2026-2028年归母净利润分别为326亿元、369亿元、419亿元，增速分别为11.2%、13.2%、13.4% [11][12] - 每股指标：预计2026-2028年每股收益（EPS）分别为4.94元、5.59元、6.34元；每股净资产（BVPS）分别为37.27元、41.32元、45.91元 [11][12] - 估值水平：以2026年4月27日收盘价计，对应2026年预测市净率（PB）为0.87倍 [11]