报告投资评级 - 维持“推荐”评级 [1] 报告核心观点 - 公司2026年第一季度业绩超预期，营收与归母净利润同比及环比均实现大幅增长，主要受下游特种集成电路需求高景气、参股公司公允价值提升及联营企业投资收益改善驱动 [5] - 公司通过多元布局（如筹划收购瑞能半导体、加速汽车电子与宇航级产品拓展、实施股权激励）打开未来成长空间 [5][6][9] 财务业绩分析 - 2025年全年业绩：营收61.46亿元，同比增长11.52%；归母净利润14.37亿元，同比增长21.86% [5] - 2026年第一季度业绩：营收15.0亿元，同比增长46.11%，环比增长20.76%；归母净利润3.34亿元，同比增长180.27%，环比增长91.77% [5] - 分业务表现： - 特种集成电路业务：2025年营收32.12亿元，同比增长24.63%，销售量同比增加49.08% [5] - 智能安全芯片业务：2025年营收25.47亿元，同比下滑3.45% [5] - 石英晶体频率器件业务：2025年营收3.20亿元，同比增长42.86% [5] - 盈利能力：2025年毛利率为55.56%，同比微降0.21个百分点；期间费用率合计32.89%，研发费用率提升至22.82% [5] - 现金流与营运：2025年经营活动现金流净额7.67亿元，同比减少47.76%；2026年第一季度应收账款增至64.95亿元，较2025年末增长7.18% [5] 业务进展与战略布局 - 功率半导体布局：公司筹划以61.75元/股向14家股东发行股份收购瑞能半导体100%股权，以完善功率半导体产品矩阵与制造环节 [5] - 新产品与市场拓展： - FPGA及系统级芯片行业领先，新一代高性能产品批量交付；高端AI+视觉感知、中高端MCU等产品研制顺利 [5] - 宇航应用领域推出多款产品，形成完整解决方案，市场推广顺利，有望带动多产品线协同渗透 [6] - 汽车电子业务：业务下沉至持股51%的子公司紫光同芯科技，并引入宁德时代旗下问鼎投资（持股5%）[9] - 汽车控制芯片THA6系列已应用于多款量产车型，第二代产品正批量导入头部主机厂和Tier1 [9] - 汽车安全芯片解决方案累计出货量突破千万颗 [9] - 股权激励：2025年11月完成首次授予，业绩考核目标为2025-2028年扣非净利润增速分别不低于10%、60%、100%、150%（以2024年为基数），绑定核心团队 [9] 财务预测与估值 - 营收预测：预计2026-2028年营业收入分别为73.90亿元、84.96亿元、98.18亿元，同比增长20.24%、14.97%、15.56% [7] - 归母净利润预测：预计2026-2028年归母净利润分别为19.07亿元、23.61亿元、29.13亿元，同比增长32.69%、23.83%、23.36% [7][9] - 每股收益预测：预计2026-2028年EPS分别为2.24元、2.78元、3.43元 [7][9] - 估值指标：对应2026-2028年预测PE分别为38倍、31倍、25倍 [9]