报告投资评级 - 维持“买入”评级 [3][5] 报告核心观点 - 2026Q1业绩分析：2026年第一季度，公司实现营收16.77亿元，同比增长14.79%，环比下降6.37%，毛利率为13%；归母净利润0.16亿元，同比大幅增长21.54%，环比激增1556.91% [1] - 业绩驱动因素：业绩同环比增长主要源于价格提升对冲了出货量下滑和费用压力 具体来看：（1）价格端：主要原材料镨钕金属价格在2026Q1环比上涨34%至91万元/吨，而金属铽和金属镝价格环比分别微跌0.1%和2% 公司拥有1-2个月的稀土原材料库存，能受益于价格上涨 （2）销量端：磁材产量同环比预计下滑，主要受新能源汽车下游需求疲软及出口管制影响 （3）费用端：财务费用同比大幅增加，主要因汇兑损失，对当期利润形成压制 [1] - 未来盈利展望：稀土价格中枢上移、出口管制阶段性调整，叠加库存收益释放与产能利用率提升，公司盈利修复节奏有望在二季度加快，盈利弹性有望持续兑现 [2][3] - 中长期增长逻辑：人形机器人、工业伺服电机等高端磁材需求渗透率提升，公司作为全球稀土永磁行业龙头有望充分受益 [3] 公司财务与经营数据总结 - 产能规模：公司具备2.5万吨烧结钕铁硼及1500吨粘接钕铁硼产能 [3] - 财务预测：报告预计公司2026至2028年归母净利润分别为1.82亿元、3.22亿元、3.98亿元，对应同比增长率分别为99.6%、76.7%、23.6% 对应每股收益（EPS）分别为0.15元、0.26元、0.33元 [3][4] - 估值水平：基于2026年4月27日收盘价11.99元，对应2026-2028年预测市盈率（P/E）分别为80倍、45倍、37倍 预测市净率（P/B）维持在2.2倍至2.0倍之间 [3][4][5] - 关键财务指标预测：预计毛利率将从2025年的10.8%提升至2026-2028年的13.3%、15.5%、16.4%；净资产收益率（ROE）将从2025年的1.4%提升至2026-2028年的2.7%、4.7%、5.6% [9] 行业与市场环境分析 - 稀土价格支撑因素：镨钕金属价格自2026年一季度进入上行通道，核心支撑来自： - 供给端收紧：国内冶炼分离实行严格总量管控，有效供给增量有限；海外供给出现断档，2026年一季度中国稀土金属矿进口量同比暴跌87%，自美国进口已归零 [2] - 出口需求修复：2026年3月稀土永磁出口量达5238吨，环比增长11%，主因自2025年第四季度开始推行通用许可证，出口环境优化带动需求，内外盘价差收敛亦将牵引国内价格中枢抬升 [2] - 下游需求边际回暖：二季度下游新能源车、工业电机进入传统补库周期，叠加高油价对新能源汽车消费的刺激，需求有望回暖 [2] - 对公司影响：在供需偏紧格局下，稀土价格有望维持强势 当前阶段价格对盈利的贡献强于出货量，公司现有约2个月库存将持续释放收益，产能利用率提升将进一步放大盈利弹性 [2]