投资评级 - 维持“买入”评级 [6] 核心观点 - 公司2025年处于出清调整期，整体业绩承压，但2026年一季度已显现逐步复苏态势，预计未来业绩将恢复增长 [10] 财务业绩表现 - 2025年业绩大幅下滑：营业总收入41.21亿元，同比下降23.07%；归母净利润4.3亿元，同比下降45.40%；扣非净利润3.79亿元，同比下降48.61% [2][4][10] - 2026年一季度业绩企稳回升：营业总收入12.20亿元，同比增长4.49%；归母净利润1.65亿元，同比增长8.55% [2][4][10] - 盈利能力波动：2025年归母净利率下滑4.26个百分点至10.43%，主要受期间费用率上升5.18个百分点至36.07%影响，其中销售费用率上升3.79个百分点是主因 [10] - 毛利率保持稳定：2025年毛利率微增0.06个百分点至66.01% [10] 分产品线表现 - 2025年各产品线收入均下滑： - 老白干系列：收入21.39亿元，同比下降17.40%，销量下降17.91%，均价微增0.62%，表现相对有韧性 [10] - 板城烧锅系列：收入6.48亿元，同比下降24.46% [10] - 文王贡酒系列：收入3.54亿元，同比下降35.50% [10] - 孔府家系列：收入1.82亿元，同比下降20.59% [10] - 武陵酒系列：收入7.74亿元，同比下降29.59% [10] 分区域市场表现 - 2026年一季度主要市场复苏： - 河北市场：收入7.49亿元，同比增长3.85% [10] - 湖南市场：实现1.23%的增长 [10] - 山东市场：实现4.56%的增长 [10] 财务预测与估值 - 盈利预测：预计公司2026/2027年每股收益（EPS）分别为0.52元/0.59元 [10] - 估值水平：对应最新股价的市盈率（PE）分别为27倍/24倍 [10] - 远期预测：预测2028年营业总收入将达47.82亿元，归母净利润将达6.09亿元，每股收益为0.67元 [16]