投资评级与核心观点 - 报告对中际联合（605305.SH）的投资评级为“强烈推荐”（维持）[4][9] - 报告核心观点：公司2025年业绩圆满收官，收入利润同步高增，2026年一季度延续高增长，看好β（行业景气）与α（公司自身优势）共振下，公司2026年的订单与业绩弹性潜力[1][3][9] 2025年及2026Q1业绩表现 - 2025年全年，公司实现营业总收入18.78亿元，同比增长44.64%，归母净利润5.30亿元，同比增长68.47%[1] - 2026年第一季度，公司实现营业总收入4.39亿元，同比增长38.41%，归母净利润1.29亿元，同比增长30.74%[1] 市场与产品结构分析 - 市场结构：2025年内销收入8.96亿元，同比增长39.15%；外销收入9.71亿元，同比增长50.38%，海外收入占主营业务收入比例达52.03%[2] - 国内风电装机高增提供支撑：2025年全国风电新增装机120GW，同比增长51%[2] - 全球化布局优化：公司在美国、德国、印度、日本、巴西设立全资子公司，2025年新增设立阿联酋子公司，其中中际美洲贡献净利润2799.83万元，同比增长36.94%[2] - 产品结构：2025年，高空安全升降设备收入12.21亿元（+37.44%），防护设备收入5.76亿元（+62.25%），作业服务收入0.7亿元（+51.5%）[2] - 行业应用：风电行业收入同比增长45.64%，其他行业收入同比增长13.87%，公司在风电市场占有率第一，并已将产品拓展至建筑、通信、水电等17个行业[2] - 新产品：2025年推出针对风电、储能、数据中心的能源安全系统解决方案，并为西班牙及德国储能项目定制交付消防系统，产品谱系向消防安全系统拓展[2] 盈利能力与费用控制 - 2025年，公司毛利率为47.27%，同比提升1.78个百分点；净利率为28.22%，同比提升3.98个百分点[8] - 2025年期间费用率合计16.38%，同比下降6.26个百分点，其中销售、管理、研发三项费用绝对值同比下降1.85%，三项费用率同比下降8.15个百分点[8] - 2026年第一季度，公司毛利率为50.42%，同比提升1.78个百分点；净利率为29.34%，同比下降1.76个百分点[8] - 2026Q1期间费用率合计17.49%，同比上升1.89个百分点，主要受汇兑损失增加导致财务费用率同比上升5.65个百分点影响，但销售、管理、研发三项费用率同比下降3.75个百分点[8] - 盈利能力提升得益于国际化、高端产品占比提升带来的结构优化，以及精细化管理和规模化效益显现[8] 行业中期展望（β因素） - 国内市场：根据《北京风电宣言2.0》，“十五五”期间风电年均新增装机将不低于120GW，较“十四五”期间年均70GW提升71.42%，国内市场有望长期保持高景气[8] - 海外市场：2025年国内主要风电整机厂海外项目中标39.99GW，同比增长42.52%，公司跟随整机厂出海有望获得额外增量[8] - 欧洲政策支持：欧盟发布《清洁能源投资战略》，英国取消风电组件进口关税，欧洲发力能源安全，海外需求有望超预期[8] 财务预测与估值 - 收入预测：预计公司2026-2028年营业总收入分别为22.84亿元、28.49亿元、34.34亿元，对应增速分别为22%、25%、21%[9] - 净利润预测：预计公司2026-2028年归母净利润分别为6.97亿元、9.27亿元、11.48亿元，对应增速分别为31%、33%、24%[9] - 每股收益（EPS）：预计2026-2028年EPS分别为3.28元、4.36元、5.40元[9][13] - 估值水平：当前股价对应2026-2028年预测市盈率（PE）分别为13.9倍、10.4倍、8.4倍，报告认为估值较低[9][13] 投资逻辑总结 - 公司是风电升降设备行业全球龙头，抗大型化通缩的α属性突出，具备高成长、高盈利属性[9] - 公司订单出货持续增长，业绩弹性良好释放，并持续超预期[9]