投资评级 - 投资评级：买入（维持） [1] 核心观点 - 公司作为国内领先的包装一体化公司，包装主业稳健发展，同时“N业务”正打造增长新引擎，多元化业务齐步发展，新订单有望带来新增长 [3][6] - 公司凭借长期积累的优质客户资源与卓越的产业化能力，坚定推进“1+N+T”战略，在AI智能硬件、机器人、智能穿戴、新材料、智能清洁家居等新兴领域发展迅速 [5] - 预计公司2026-2028年营收与归母净利润将保持稳健增长，盈利能力持续提升 [6][9] 财务表现与预测 - 2025年业绩：实现营业收入172.38亿元，同比增长0.47%；实现归母净利润15.92亿元，同比增长13.05% [3] - 2025年第四季度：实现营业收入46.37亿元，同比下降5.34%；实现归母净利润4.12亿元，同比增长39.73% [3] - 2026年第一季度：实现营业收入37.93亿元，同比增长2.55%；实现归母净利润2.46亿元，同比增长1.95% [3] - 分产品收入（2025年）：纸制精品包装收入123.69亿元（同比-0.39%），包装配套产品收入24.95亿元（同比-0.19%），环保纸塑产品收入12.93亿元（同比+1.70%），其他产品收入7.23亿元（同比+17.02%），其他业务收入3.58亿元（同比+2.13%） [4] - 分地区收入（2025年）：国内收入111.07亿元（同比-7.90%），国外收入61.31亿元（同比+20.27%） [4] - 盈利预测：预计2026-2028年营收分别为180.06亿元、187.59亿元、194.93亿元，同比增速分别为4.5%、4.2%、3.9% [6][9] - 归母净利润预测：预计2026-2028年分别为17.55亿元、18.98亿元、20.36亿元，同比增速分别为10.2%、8.1%、7.3% [6][9] - 每股收益（EPS）预测：预计2026-2028年分别为1.91元、2.06元、2.21元 [6][7][9] - 估值指标预测：对应2026-2028年PE分别为19.65倍、18.18倍、16.95倍 [7][9] - 盈利能力预测：毛利率预计从2025年的25.5%稳步提升至2028年的26.3%；ROE预计从2025年的13.1%提升至2028年的14.9% [9] 主营业务发展 - 包装主业稳中有进：环保与重型包装业务持续突破 [4] - 环保业务：印尼裕同环保工厂建成投产，海外客户拓展顺利，未来将继续加强海外基地与研发中心建设 [4] - 重型包装业务：已开发全品类重型包装产品群，在新能源汽车、动力电池、机器人、精密仪器及AI服务器等领域构建起较完善的解决方案，供应体系覆盖全国20多个城市 [4] “N业务”与新增长引擎 - 华宝利：围绕AI智能硬件、机器人EMS代工，持续推进新项目导入与客户合作，打造智能机器人业务新亮点 [5] - 仁禾智能：成功切入智能眼镜充电盒包装业务，并迅速获得头部客户认可，助力智能穿戴软包装业务发展 [5] - 裕同新材：聚焦3C电子、高速电机等领域，推进碳纤维功能材料产业化，已在折叠屏手机铰链、三折叠柔性屏支撑件、散热电池盖等产品实现规模化落地，并在高速电机领域构建大张力碳纤维缠绕技术领先优势，同步开拓运动鞋材、半导体等领域 [5] - 注塑业务线：聚焦智能清洁家居，初步构建覆盖整机注塑、模组及组装的制造体系，积极拓展高成长赛道 [5]