报告投资评级 - 维持公司“增持”投资评级 [2][12] 报告核心观点 - 公司业绩恢复增长，2025年营收94.34亿元同比增长14.37%，净利润2.13亿元同比增长168.97%，2026年一季度延续高增长，营收32.16亿元同比增长53.26%，归母净利润3.76亿元同比增长480.14% [5][6][12] - 公司新能源材料业务预计2026年量价齐升，新能源电池业务预计持续增长，氟基新材料业务有望恢复增长，整体盈利能力预计将持续提升 [8][10][12] - 行业层面，受益于储能和动力电池需求增长，电解液及上游六氟磷酸锂需求预计将持续增长，2026年新能源汽车行业景气度预计持续向上 [6][8] 公司业绩与财务表现 - 2025年业绩：实现营收94.34亿元，同比增长14.37%；营业利润2.16亿元，同比增长155.52%；净利润2.13亿元，同比增长168.97%；扣非后净利润9873万元，同比增长124.45%；经营活动现金流净额1.99亿元，同比增长163.55%；基本每股收益0.18元 [6] - 2025年第四季度业绩：营收27.05亿元，同比增长103.39%，环比增长12.71%；净利润1.35亿元，同比增长141.60%，环比增长404.15% [6] - 2026年第一季度业绩：营收32.16亿元，同比增长53.26%，环比增长18.85%；归母净利润3.76亿元，同比增长480.14%，环比增长178.73%；扣非后归母净利润3.80亿元，同比增长1724.01%；基本每股收益0.32元/股 [12] - 盈利能力：2025年销售毛利率13.96%，同比提升5.16个百分点；2026年一季度毛利率为27.61%，环比显著提升；2025年第四季度毛利率20.63%，环比第三季度提升10.63个百分点 [12] - 分产品毛利率(2025年)：氟基新材料9.05%，同比提升2.15个百分点；新能源材料21.74%，同比提升9.13个百分点；新能源电池12.57%，同比提升10.50个百分点 [12] - 财务预测：预测公司2026-2027年摊薄后每股收益分别为1.80元与2.26元，按4月27日34.52元收盘价计算，对应PE分别为19.23倍与15.25倍 [12] - 估值：当前估值相对行业水平偏低 [12] 主营业务分析 - 新能源材料业务： - 2025年合计销售5.62万吨，同比增长29.64%，其中六氟磷酸锂出货约5万吨；实现营收31.34亿元，同比增长20.86%，占公司总营收33.21%，占比较2024年提升1.62个百分点 [8] - 具备6.5万吨高纯晶体六氟磷酸锂产能，2026年将择机启动新产线建设；拥有LiFSI、六氟磷酸钠等新型电解质千吨级生产线，规模居行业前列 [8] - 具备从“氟资源→氢氟酸→氟化锂→六氟磷酸锂→锂电池”的完整产业链，成本优势显著 [8] - 六氟磷酸锂客户涵盖国内外主流电解液厂商，并出口韩国、日本、欧洲等地；六氟磷酸钠已商业化量产，客户涵盖主流钠离子电池和电解液厂商 [8] - 新能源电池业务： - 2025年实际出货量接近10GWh，对应营收28.50亿元，同比大幅增长76.84%，占公司总营收30.21%，占比较2024年提升10.58个百分点 [8] - 产品涵盖圆柱、方形铝壳锂离子电池及钠离子电池，下游包括动力、储能、轻型车及换电四大场景 [8] - 储能领域绑定头部客户；轻型车市场与爱玛等头部企业合作，推进“铅酸锂电化” [8] - “氟芯”大圆柱电池生产线顺利达产，在乘用车及储能领域展现出市场竞争力 [8] - 截至2025年底产能达20GWh，预计2026年产能计划达到50GWh，未来三年规划综合产能超过120GWh [10] - 氟基新材料业务： - 2025年氟化盐销售35.87万吨，同比下降13.54%；实现营收27.89亿元，同比下降9.16%，占公司总营收29.56%，占比同比回落7.85个百分点 [12] - 产品包括无水氟化铝、高分子比冰晶石、无水氟化氢、光伏级氢氟酸等，无水氟化铝为公司传统优势业务 [12] - 无水氟化铝生产工艺达国际领先水平，产销量和出口量持续多年稳居行业龙头 [12] 行业与市场环境 - 新能源汽车销售：2025年我国新能源汽车销售1649.0万辆，同比增长28.24%，合计占比47.94%；2026年1-3月销售296.20万辆，同比下降3.61%，合计占比42.01%，其中出口95.50万辆，同比增长117.54% [6] - 动力及储能电池产量：2025年我国动力电池和其他电池合计产量1755.60GWh，累计同比增长60.10%；其中出口305.0GWh，同比增长50.70% [6] - 2026年1-3月产量：动力及储能电池合计产量487.40GWh，同比增长49.30%；其中出口84.10GWh [6] - 公司市场地位：2025年多氟多动力电池装车量4.30GWh，位居国内第15，市场占比0.56% [6] - 储能电池需求：2025年我国储能锂电池出货630GWh，同比增长88.06%，预测2026年出货量850GWh，同比增长约35% [8] - 电解液需求：2025年我国电解液出货208万吨，同比增长41.50%，预计2026年需求仍将保持两位数增长 [8] - 政策支持：2026年汽车以旧换新补贴政策优化，报废更新购买新能源车最高补贴2万元，置换更新购买新能源乘用车最高1.5万元 [6] - 关键材料价格： - 六氟磷酸锂：2025年均价7.42万元/吨，同比上涨19.76%；2025年四季度以来最高价约17.8万元/吨；截至2026年4月27日价格为9.70万元/吨 [8][29] - 2026年以来（至4月27日）六氟磷酸锂均价12.34万元/吨，较2025年均价增长66.26% [29]