投资评级 - 报告对上海银行维持“买入”评级 [4][11] 核心观点 - 报告认为上海银行业绩稳健增长，息差降幅收窄，资产质量优异，资本实力夯实 [1][3][4] - 2025年及2026年一季度，公司营收与净利润实现同比增长，其中投资收益成为营收增长的重要驱动力 [1][2] - 净息差降幅同比收窄，主要得益于负债端成本率下降幅度大于资产端收益率下降幅度 [3] - 贷款结构向对公倾斜，存款定期化趋势延续 [2][3] - 资产质量指标保持稳定，资本充足率处于较高水平 [4] 财务业绩与预测 - 2025年业绩：实现营业收入547.6亿元，同比增长3.4%；实现归母净利润241.9亿元，同比增长2.7%；年化加权平均ROE为9.69%，同比下降0.32个百分点 [1] - 2026年第一季度业绩：实现营业收入141.8亿元，同比增长4.3%；实现归母净利润63.3亿元，同比增长0.7%；年化加权平均ROE为10.16%，同比下降0.48个百分点 [1] - 营收结构变化：2025年利息净收入333.44亿元（同比增长2.6%），占营收60.9%；手续费及佣金净收入37.07亿元（同比减少6.4%），占营收6.8%；投资收益208.08亿元（同比大幅增长58.0%），占营收比重提升13.2个百分点至38.0% [2] - 盈利预测：预计2026-2028年归母净利润分别为248.93亿元、258.77亿元、268.70亿元，同比增速分别为2.89%、3.95%、3.84% [4] 资产负债与业务结构 - 贷款业务：2025年末贷款总额1.44万亿元，同比增长2.5% [2]。其中公司贷款（含票据贴现）1.04万亿元，同比增长4.4%，占比提升1.3个百分点至71.9%；个人贷款4049.93亿元，同比减少2.2%，占比28.1% [2]。2026年一季度末贷款总额1.48万亿元，较上年末增长3.0% [2] - 存款业务：2025年末存款总额（不含应计利息）1.73万亿元，同比增长1.4% [3]。公司存款1.10万亿元，同比减少1.13%；个人存款6344.88亿元，同比增长6.18% [3]。定期存款占比67.11%，同比提升1.18个百分点 [3]。2026年一季度末存款总额1.83万亿元，较上年末增长5.3% [3] - 净息差：2025年净息差为1.16%，同比下降0.01个百分点，降幅同比收窄0.16个百分点 [3]。资产端生息资产收益率2.82%，同比下降0.46个百分点；负债端计息负债成本率1.66%，同比下降0.40个百分点 [3] 资产质量与资本充足 - 资产质量：2025年末不良贷款率为1.18%，与上年持平；拨备覆盖率为244.94%，同比下降24.87个百分点 [4]。2026年一季度末不良率保持1.18%不变，拨备覆盖率为241.30% [4] - 资本实力：2025年末资本充足率为14.00%，2026年一季度末为14.02%，绝对值较高，资本实力较强 [4]