投资评级与核心观点 - 华泰研究对科锐国际维持“增持”评级 [1][4][5] - 报告核心观点：公司2025年业绩增长亮眼，AI赋能深化推进，在商业化和降本增效方面作用显著，看好其2026年利润持续释放 [1] - 基于AI应用创收显著，给予公司2026年17倍市盈率估值，目标价为31.35元人民币 [4][5][10] 2025年及2026年第一季度财务业绩 - 2025年全年业绩：实现营业收入145.40亿元，同比增长23.35%；归母净利润3.14亿元，同比增长52.68%；扣非净利润1.91亿元，同比增长37.61% [1][2] - 2026年第一季度业绩：实现营业收入37.89亿元，同比增长14.74%；归母净利润9187万元，同比增长59% [1] - 费用控制：2025年管理、财务及研发费用率均同比下降，体现技术升级与人效提升 [2] - 分业务收入：2025年，中国大陆业务收入120.53亿元，同比增长27.01%；港澳台及海外业务收入24.88亿元，同比增长8.26%；新技术业务收入9115.25万元，同比增长44.13% [2] 业务运营与战略转型 - 业务结构转型：灵活用工净增7591人，其中技术与研发类岗位占比攀升，推动业务向“技术与智力密集型”转型 [2] - AI技术深度应用：公司拥有自主研发的行业级CRE Embedding模型（基于1TB数据基座）和Match System匹配系统，并完成了人工智能体2.0产品升级 [3] - 禾蛙平台成效：通过AI重构业务流程，推出交易合作智能体，实现发单速度从5小时加速到15秒、匹配准确度提升5倍、平台运营介入量降低47%、接单转化率提升3倍、推荐反馈速度降低到30秒 [3] - 产品升级：2025年7月发布顾问赋能智能体，第四季度推出“芯链”产品；MatchSystem2.1与Mira数字分身智能体重塑一线工作流，提高人岗匹配准确率并缩短招聘周期 [3] 盈利预测与估值分析 - 盈利预测上修：考虑到AI应用的作用，小幅上修2026/2027年预测，新增2028年预测。预计归母净利润2026E为3.63亿元，2027E为4.19亿元，2028E为4.67亿元（原预测2026E/2027E为3.50/4.03亿元） [4][8] - 营收预测：预计营业收入2026E为163.29亿元，同比增长12.30%；2027E为185.80亿元，同比增长13.79%；2028E为209.54亿元，同比增长12.78% [8] - 每股收益预测：预计每股收益（最新摊薄）2026E为1.84元，2027E为2.13元，2028E为2.37元 [8] - 估值方法：采用市盈率相对估值法，给予2026年17倍PE，高于12.21倍的可比公司均值，得出目标价31.35元 [4][10] - 关键财务比率预测：预计净资产收益率（ROE）2026E为13.16%，市盈率（PE）2026E为12.98倍 [8] 公司基本数据与市场表现 - 基本数据：截至2026年4月27日，收盘价为23.94元，市值为47.12亿元，52周价格范围为22.87-35.81元 [5] - 历史估值：报告显示公司2025年历史市盈率为15.03倍，市净率为2.07倍 [8]