报告投资评级与核心观点 - 投资评级：增持 [1] - 目标价：人民币 47.16元 [1][4] - 核心观点：报告认为利安隆各业务板块整体有望向好，协同发力将助力公司实现高质量发展，因此维持“增持”评级及2026-2027年盈利预测 [1][3] 2025年及近期财务业绩 - 2025全年业绩：实现营收 60.23亿元，同比增长 5.91%；归母净利润 4.97亿元，同比增长 16.48%；扣非净利润 4.90亿元，同比增长 19.23% [1] - 2025年第四季度：实现营收 15.14亿元，同比增 6.46%，环比微降 0.03%；归母净利润 1.04亿元，同比下降 7.10%，环比下降 30.83%，主要因计提 0.71亿元 资产减值损失 [1][2] - 2026年第一季度：实现营收 15.92亿元，同比增 7.5%，环比增 5.2%；归母净利润 1.32亿元，同比增 22.3%，环比增 26.5%，业绩略低于前瞻预期，主要受汇兑损失导致财务费用增加影响 [1][3] 各业务板块经营分析 - 抗老化添加剂业务：2025年实现收入 47.74亿元，同比增长 3.92%；出货量 13.80万吨，同比增长 11.63%；毛利率同比提升 0.58个百分点 至 24.36%，市场份额持续提升 [2][3] - 润滑油添加剂业务：2025年实现营收 12.07亿元，同比增长 13.51%；出货量 6.71万吨，同比增长 15.07%；毛利率同比大幅提升 4.2个百分点 至 14.12%，锦州康泰二期产能稼动率持续提升，大客户开发持续落地 [2][3] - 生命科学业务：生物砌块业务开拓下游重要客户，单月销售额破百万；合成生物已完成 3个产品 的中试，下一步将进入产业化阶段 [2] - 新兴业务：宜兴工厂有望于2026年投入运营，助力 PI产品 国产突破；增资斯多福有望打开电子胶黏剂新成长曲线 [3] 盈利能力与费用 - 综合毛利率：2025年为 22.33%，同比提升 1.09个百分点；2026年第一季度为 22.74%，同比提升 1.22个百分点，环比下降 1.44个百分点 [2][3] - 财务费用：2026年第一季度受汇兑损失影响，财务费用同比增加 0.39亿元，环比增加 0.14亿元 [3] 盈利预测与估值 - 盈利预测：维持2026-2027年归母净利润预测为 6.01亿元 和 6.70亿元，预计2028年归母净利润为 7.58亿元，同比增速分别为 +21%、+11% 和 +13% [4][8] - 每股收益：预计2026-2028年EPS分别为 2.62元、2.92元、3.30元 [4][8] - 估值方法：参考可比公司2026年平均 18倍PE（Wind一致预期），给予利安隆2026年 18倍PE，得出目标价 47.16元 [4][9] - 当前估值：以2026年4月27日收盘价 40.83元 计算，对应2026年预测PE为 15.60倍 [5][8] 公司基本数据 - 当前市值：约 93.75亿元人民币 [5] - 52周价格范围：27.51元 - 54.19元 [5] - 6个月平均日成交额：2.38亿元人民币 [5]