报告投资评级 - 维持公司“增持”投资评级 [2][12] 报告核心观点 - 公司业绩恢复增长，2026年一季度实现高增长，盈利能力显著回升，预计2026年将持续提升 [5][6][12] - 公司新能源材料业绩恢复增长，预计2026年将量价齐升 [6][8] - 公司新能源电池业绩大幅增长，预计2026年将持续增长 [8][10] - 公司氟基新材料业绩短期承压，但2026年有望恢复增长 [12] - 我国电解液及上游六氟磷酸锂需求持续增长，主要受益于储能和动力电池增长，行业景气度预计持续向上 [6][7][8] 公司业绩与财务表现 - 2025年全年业绩：实现营收94.34亿元，同比增长14.37%；净利润2.13亿元，同比增长168.97%；扣非后净利润9873万元，同比增长124.45% [6] - 2025年第四季度业绩：实现营收27.05亿元，同比增长103.39%，环比增长12.71%；净利润1.35亿元，同比增长141.60%，环比增长404.15% [6] - 2026年第一季度业绩：实现营收32.16亿元，同比增长53.26%，环比增长18.85%；归母净利润3.76亿元，同比增长480.14%，环比增长178.73% [12] - 盈利能力：2025年销售毛利率为13.96%，同比显著回升5.16个百分点；2026年一季度毛利率为27.61% [2][12] - 分产品毛利率（2025年）：氟基新材料为9.05%，同比提升2.15个百分点；新能源材料为21.74%，同比提升9.13个百分点；新能源电池为12.57%，同比提升10.50个百分点 [12] - 利润分配：2025年利润分配预案为每10股派发现金红利2.0元（含税）[6] - 财务预测：预测公司2026-2027年摊薄后每股收益分别为1.80元与2.26元，按2026年4月27日34.52元收盘价计算，对应市盈率分别为19.23倍与15.25倍 [12] 新能源材料业务 - 业务概况：主营产品包括六氟磷酸锂、双氟磺酰亚胺锂(LiFSI)和六氟磷酸钠等电解质盐 [8] - 2025年业绩：新能源材料合计销售5.62万吨，同比增长29.64%；实现营收31.34亿元，同比增长20.86%，占公司总营收33.21% [8] - 价格与成本：2025年销售均价较2024年略有下降，主要系执行部分长期低价订单；但六氟磷酸锂价格在2025年四季度以来显著上涨，2025年高频均价较2024年均价上涨19.76% [8] - 产能与地位：截至2025年底，具备6.5万吨高纯晶体六氟磷酸锂生产能力，2026年将择机启动新产线建设；拥有完整的“氟资源→锂电池”产业链，成本优势显著；客户涵盖国内外主流电解液厂商，产销量全球前列 [8] - 2026年展望：预计储能动力电池需求持续增长，六氟磷酸锂均价较2025年将上涨，公司新能源材料业绩将持续增长 [8] 新能源电池业务 - 业务概况：产品涵盖圆柱电池、方形铝壳锂离子电池及钠离子电池，下游包括动力、储能、轻型车及换电四大场景 [8] - 2025年业绩：实际出货量接近10GWh，对应营收28.50亿元，同比大幅增长76.84%，占公司总营收30.21%，占比为近年新高 [8] - 增长驱动：业绩增长主要系新建大圆柱电池生产线顺利达产，规模效应显现，“氟芯”大圆柱电池在乘用车及储能领域展现竞争力 [8] - 产能规划：截至2025年底，新能源电池产能达20GWh；预计2026年产能规模计划达到50GWh；未来三年电池板块规划综合产能超过120GWh [8][10] - 2026年展望：考虑大圆柱电池市场需求旺盛且具备稳定量产能力企业较少，预计2026年业绩仍将受益于下游需求增长和公司产能释放 [10] 氟基新材料业务 - 业务概况：产品包括无水氟化铝、高分子比冰晶石、无水氟化氢、光伏级氢氟酸等，无水氟化铝为传统优势业务 [12] - 2025年业绩：氟化盐销售35.87万吨，同比下降13.54%；氟基新材料业务实现营收27.89亿元，同比下降9.16%，占公司总营收29.56% [12] - 行业地位与展望：公司无水氟化铝生产工艺达国际领先水平，产销量和出口量持续多年稳居行业龙头；结合行业地位及市场拓展，预计2026年业绩有望恢复增长 [12] 行业与市场环境 - 新能源汽车销售：2025年我国新能源汽车销售1649.0万辆，同比增长28.24%，合计占比47.94%；2026年1-3月销售296.20万辆，同比下降3.61%，合计占比42.01% [6] - 动力及储能电池产量：2025年我国动力电池和其他电池合计产量1755.60GWh，同比增长60.10%；其中出口305.0GWh，同比增长50.70% [6] - 储能电池需求：2025年我国储能锂电池出货630GWh，同比增长88.06%；预测2026年出货量850GWh，同比增长约35% [7][8] - 电解液需求：2025年我国电解液出货208万吨，同比增长41.50%；预计2026年需求仍将保持两位数增长，带动上游六氟磷酸锂需求持续增长 [7][8] - 政策支持：2026年汽车以旧换新补贴政策优化实施，报废更新购买新能源车最高补贴2万元，置换更新最高补贴1.5万元，预计将支持行业景气度 [6] - 公司市场份额：2025年多氟多动力电池装机量为4.30GWh，位居国内第15名，市场占比0.56% [6]