投资评级与核心观点 - 投资评级：买入（维持）[1] - 核心观点：报告认为圣泉集团业绩符合预期，先进电子材料及电池材料营收高速增长、盈利提升，公司依靠产业链优势协同进行技术研发和市场拓展，“化工新材料+生物质材料”双主业运营稳健，未来成长动力充足[3] 财务业绩与预测 - 2025年业绩：实现营收109.36亿元，同比增长9.1%；归母净利润10.07亿元，同比增长16%；剔除股份支付影响后净利润为11.49亿元，同比增长26.27%[3] - 2026年第一季度业绩：实现营收26.71亿元，同比增长8.62%，环比下降6.73%；归母净利润1.77亿元，同比下降14.21%，环比下降28.2%；剔除股份支付影响后净利润为2.19亿元，同比增长5.64%[3] - 分红与回购：2025年拟派发现金红利0.65元/股（含税），现金分红和回购金额合计8.3亿元，占当期归母净利润的82.33%[3] - 盈利预测：预计公司2026-2028年归母净利润分别为13.86、16.59、19.47亿元，对应EPS分别为1.64、1.96、2.30元/股，当前股价对应PE为24.2、20.3、17.3倍[3][6] - 财务指标展望：预计2026-2028年营业收入将分别达到125.71亿元、136.53亿元、151.83亿元，毛利率将分别提升至26.8%、28.1%、28.7%，净利率将分别提升至11.0%、12.1%、12.8%[6] 分业务运营表现 - 合成树脂类业务：2025年营收56.61亿元，同比增长6.0%；毛利率23.76%，同比提升3.10个百分点；销量79.7万吨，同比增长14.6%，其中酚醛树脂销量58.44万吨（+6.14%），铸造用树脂销量21.29万吨（+22.29%），产销规模与盈利能力稳居行业前列[4][8][9] - 先进电子材料及电池材料业务：2025年营收16.60亿元，同比增长33.7%；毛利率32.21%，同比大幅提升4.82个百分点；销量8.4万吨，同比增长21.0%；平均售价为19,874.2元/吨，同比增长10.4%[4][8][9] - 生物质产品业务：2025年营收11.06亿元，同比增长15.7%；毛利率6.64%，同比下降7.70个百分点；销量24.5万吨，同比增长12.9%[4][8][9] - 2025年第四季度环比表现：合成树脂类、先进电子材料及电池材料、生物质产品三大业务均实现量价齐升，其中生物质产品销量环比增长94.4%，营收环比增长209.9%，售价环比增长59.4%[10] - 2026年第一季度同比表现：合成树脂类销量同比增长16.0%，营收同比增长9.4%；先进电子材料及电池材料销量同比增长29.9%，营收同比增长23.5%；生物质产品销量同比增长4.7%，营收同比增长8.9%[11] 产能建设与项目进展 - 电池材料领域：2025年，公司在多孔碳、硅碳、硬碳三大负极材料领域的产能爬坡、客户验证、技术定型稳步推进[4] - 可转债募资：公司拟发行可转债募资25亿元，用于绿色新能源电池材料产业化项目（年产硅碳负极材料1万吨、多孔碳1.5万吨）及补充流动资金，以夯实公司在电池材料细分领域的领先优势[4] - 生物质项目：大庆生物质项目已实现稳定化、规模化运行[4] - 高附加值产品：M6-M10级高频高速树脂、低介电材料及高耐热封装材料等高附加值产品快速放量[4] 子公司经营状况 - 圣泉新材料（酚醛树脂等）：2025年营收55.24亿元，净利润4.95亿元，净利率9.0%[9] - 圣泉铸造（铸造辅助材料）：2025年营收24.53亿元，净利润2.37亿元，净利率9.7%[9] - 圣泉电子材料（先进电子材料）：2025年营收3.86亿元，净利润0.97亿元，净利率高达25.2%[9] - 圣泉纤维素（纤维素及制品）：2025年营收4.05亿元，净亏损1.10亿元，净利率-27.1%，盈利仍承压[9] 成本与采购 - 主要原料价格：2026年第一季度，主要原料糠醛的平均采购均价同比上涨22.1%至6,969.5元/吨，环氧氯丙烷均价同比上涨39.6%至11,086.8元/吨[12]