投资评级 - 买入（维持） [1] 核心观点 - 2026年一季度，报告研究的具体公司实现量价齐增，业绩稳步向上，主要受益于聚烯烃产品销量增长和煤价相对油价走阔带来的成本优势 [4][5][6] - 地缘冲突导致原油价格飙升（布伦特原油现货价较年初上涨66.16%至101.91美元/桶），而公司主要原材料煤炭价格相对稳定，煤油价差走阔使公司煤制烯烃路线成本优势凸显 [6] - 海外石油化工产能因原料短缺受限，多家烯烃生产商宣布不可抗力或降负荷，全球供给收缩，报告研究的具体公司出口量同比大幅增加，有望提升全球市场份额 [8] - 分析师预计报告研究的具体公司2026-2028年归母净利润将持续增长，分别为152.22亿元、166.05亿元、178.04亿元，对应市盈率（P/E）分别为14倍、13倍、12倍 [8] 财务与业绩表现 - 2026年第一季度业绩：实现营业收入132.37亿元，同比增长22.90%，环比增长5.96%；归母净利润36.61亿元，同比增长50.23%，环比增长52.50%；扣非后归母净利润34亿元，同比增长30.92%，环比增长33.42% [3] - 主要产品销量与价格： - 聚丙烯销量68.96万吨，同比增长40.31%，环比增长2.09%；销售均价6036元/吨，同比下降7.44%，环比上涨6.22% [5] - 聚乙烯销量71.83万吨，同比增长39.58%，环比增长2.10%；销售均价6158元/吨，同比下降12.31%，环比上涨1.23% [5] - EVA/LDPE销量6.55万吨，同比增长39.07%，环比增长6.74%；销售均价7840元/吨，同比下降12.79%，环比下降4.86% [5] - 焦炭销量171.39万吨，同比增长0.89%，环比下降2.09%；销售均价1074元/吨，同比下降0.52%，环比下降4.21% [5] - 原材料采购成本：2026年一季度，气化原料煤、炼焦精煤、动力煤采购均价分别为467.84元/吨（同比下降5.30%，环比上涨1.25%）、779.05元/吨（同比下降7.06%，环比上涨3.35%）、330.34元/吨（同比下降4.97%，环比下降1.59%） [6] - 盈利预测： - 预计2026-2028年营业收入分别为565.11亿元、629.02亿元、652.91亿元 [11] - 预计2026-2028年归母净利润同比增速分别为34.11%、9.08%、7.22% [8] - 预计2026-2028年毛利率分别为40.6%、39.5%、40.8%；净资产收益率（ROE）分别为23.9%、20.7%、18.2% [11] - 预计2026-2028年每股收益（EPS）分别为2.08元、2.26元、2.43元 [11] 行业与公司动态 - 行业背景：中东地缘冲突导致原油海运通道受阻，油价大幅上涨并高位震荡，使得以原油为原料的油头烯烃工艺成本压力增大 [6] - 竞争格局：海外多家主要烯烃生产商（如三井化学、三菱化学、韩国现代、乐天、台塑等）因原料短缺宣布不可抗力或降低裂解装置负荷，导致全球烯烃供给收缩 [8] - 公司战略：报告研究的具体公司已具备进出口资质并建立海外销售渠道，今年以来产品出口量同比大幅增加，未来将持续拓展国际业务以提升全球化运营能力 [8]