报告投资评级 - 投资评级：强推（维持） [2] - 目标价：44.55元 [4] - 当前价（2026年4月27日收盘价）：30.08元 [4] - 基于2026年预测市盈率给予20倍目标P/E [8] 核心观点与业绩摘要 - 2026年第一季度业绩强劲：营收132.37亿元，同比上升22.90%，环比增加5.96%；归母净利润36.61亿元，同比大幅上升50.23%，环比显著增加52.50% [2] - 核心产品驱动高增长：烯烃销量大幅增长是收入高增的主要驱动力，EVA/LDPE贡献新增长点，焦炭业务量稳价平 [8] - 盈利能力显著改善：26Q1整体毛利率为37.40%，同比上升2.04个百分点；归母净利率为27.66%，同比上升5.04个百分点 [8] - 成本控制优势凸显：期间费用率整体稳中有降，销售、管理、财务费用率同比分别下降0.02、0.34、0.23个百分点 [8] - 产能与成长性清晰：内蒙古基地300万吨/年煤制烯烃项目全面达产，公司烯烃总产能达520万吨/年，跃居行业第一；宁东四期、三期等项目梯次推进 [8] - 盈利预测上调：由于产品价格处于高位，报告上调了公司2026-2028年归母净利润预测至163.34亿元、176.26亿元、187.48亿元 [8] 主要财务指标与预测 - 历史与预测营收：2025年营收480.38亿元（+45.6%），预计2026-2028年营收分别为594.48亿元（+23.8%）、612.14亿元（+3.0%）、630.22亿元（+3.0%）[4] - 历史与预测归母净利润：2025年归母净利润113.50亿元（+79.1%），预计2026-2028年归母净利润分别为163.34亿元（+43.9%）、176.26亿元（+7.9%）、187.48亿元（+6.4%）[4] - 每股盈利预测：预计2026-2028年每股收益（EPS）分别为2.23元、2.40元、2.56元 [4] - 估值水平：基于当前价，对应2026-2028年预测市盈率（P/E）分别为14倍、13倍、12倍；预测市净率（P/B）分别为3.7倍、3.2倍、2.7倍 [4] - 盈利能力预测：预计毛利率将从2025年的35.9%持续提升至2028年的41.5%；净利率将从2025年的23.6%提升至2028年的29.7% [9] 分产品业务表现（2026年第一季度） - 聚乙烯：实现收入44.24亿元，同比上升22.40%；销量71.83万吨，同比大幅上升39.58%；销售均价6158.60元/吨 [8] - 聚丙烯：实现收入41.63亿元，同比上升29.87%；销量68.96万吨，同比大幅上升40.31%；销售均价6036.67元/吨 [8] - 焦炭：实现收入18.40亿元，同比微升0.37%；销量171.39万吨，同比微升0.89%；销售均价1073.65元/吨 [8] - EVA/LDPE：实现收入5.14亿元，同比上升21.27%；销量6.55万吨；销售均价7843.08元/吨 [8] 产能扩张与项目进展 - 内蒙古基地全面达产：一期260万吨/年煤制烯烃及配套绿氢项目全面建成投产，第二条、第三条生产线分别于2025年1月、3月投产，使内蒙古基地成为全球单厂规模最大的300万吨/年煤制烯烃项目 [8] - 公司总产能跃居第一：烯烃总产能达到520万吨/年，跃居我国煤制烯烃行业第一位 [8] - 宁东基地项目推进：宁东四期50万吨/年烯烃项目进度目标圆满达成；宁东三期烯烃项目OCC装置、醋酸乙烯项目正式生产，针状焦项目投入试生产 [8] - 研发与创新成果显著：2025年实施各类技改项目115项，开发聚烯烃新牌号产品2个、焦炭新产品4个，完成6个聚烯烃新牌号技术储备；获专利及软件著作授权221项，为历年之最 [8] 公司基本数据 - 总股本：73.33亿股 [5] - 总市值（截至2026年4月27日）：2205.87亿元 [5] - 资产负债率：44.86% [5] - 每股净资产：7.11元 [5] - 近12个月股价区间：最高34.70元，最低15.39元 [5]