报告投资评级 - 维持“买入”评级 [1][10] 核心观点 - 2026年第一季度，在油价上行和芳烃产业链景气回升的推动下，公司业绩实现大幅增长，归母净利润同比+378% [5][7] - 公司依托全球最大的单体炼化一体化项目平台，持续推进“减油增化”战略，并加快布局新能源新材料产业链，未来成长动力充足 [6][8][10] - 与沙特阿美的战略合作在原油供应、技术研发和全球销售渠道方面持续深化，增强了公司的资源保障和市场拓展能力 [9] 2025年及第四季度业绩总结 - 2025年全年，公司实现营业收入3086亿元，同比-5%；实现归母净利润8.48亿元，同比+17% [5] - 2025年第四季度，公司实现营业收入808亿元，同比-0.6%，环比+2%；实现归母净利润-0.4亿元，同比增加1.12亿元，环比减少3.26亿元 [5] - 2025年，在布伦特原油均价同比-15%的背景下，公司依托炼化一体化平台优势，通过“减油增化”提升高附加值产品占比，实现了业绩的稳步增长 [6] 2026年第一季度业绩与市场环境 - 2026年第一季度，公司实现营业收入606亿元，同比-19%，环比-25%；实现归母净利润28亿元，同比+378%，环比增加28.6亿元 [5] - 2026年第一季度，布伦特原油均价78美元/桶，同比+4%，环比+24%；芳烃产品价差显著改善，其中PX价差566元/吨，同比大幅增加1130元/吨，环比+543元/吨 [7] - 原油价格震荡上行带来库存正向收益，叠加芳烃产业链整体景气度持续回升，共同驱动了26Q1业绩的大幅增长 [7] 公司战略与项目进展 - 子公司浙石化4000万吨/年炼化一体化项目已全面投产，成为全球最大单体炼厂，形成了强大的炼化一体化基地 [8] - 公司正加快布局下游化学新材料，瞄准新能源和高端材料领域，部署了EVA、POE、DMC、PC和ABS等一批产品 [8] - 金塘新材料项目总投资760亿元，建设27套主体装置，达产后预计年产值达917亿元，将重点发展低碳聚烯烃、高性能树脂等高端化学品产业链 [8] 战略合作与全球化布局 - 公司与沙特阿美达成战略合作，后者承诺向浙石化供应48万桶/日的高品质原油及其他原料，并维持不少于150万公吨的原油库存，保障了稳定的原料供应 [9] - 双方在技术研发上实现互补，共同开发新技术、工艺和设备 [9] - 公司可依托沙特阿美的海外销售渠道，进一步开拓产品国际市场和深化海外客户合作 [9] 财务预测与估值 - 报告上调了公司2026-2027年盈利预测，并新增2028年预测，预计2026-2028年归母净利润分别为62.54亿元（上调136%）、72.71亿元（上调85%）、85.95亿元 [10] - 对应2026-2028年EPS分别为0.63元、0.73元、0.86元 [10] - 基于盈利预测，2026-2028年对应的市盈率（P/E）分别为21倍、18倍、15倍；市净率（P/B）分别为2.7倍、2.4倍、2.2倍 [11][16]