投资评级 - 首次覆盖，给予荣泰健康“买入-A”评级 [1][7] 核心观点 - 公司理疗机器人布局落地，汽车健康座舱成为新的增长曲线 [4] - 2026年第一季度业绩显著改善，营业收入同比增长11.96%至4.42亿元，归母净利润同比增长58.72%至0.70亿元 [4] - 尽管2025年业绩承压，但分析师看好公司未来增长，预计2026-2028年归母净利润将恢复增长，增速分别为16.3%、13.1%、18.5% [7] 财务表现与近期业绩 - 2025年业绩回顾：2025年实现营业收入15.73亿元，同比下滑1.5%；实现归母净利润1.50亿元，同比下滑21.49% [4] - 2026年第一季度业绩：2026年第一季度实现营业收入4.42亿元，同比增长11.96%；实现归母净利润0.70亿元，同比增长58.72%，其中包含3357万元非经常性损益 [4][6] - 分市场表现：2025年，外销收入8.07亿元，同比下滑12.51%，毛利率为23.96%，同比下降2.48个百分点；内销收入7.44亿元，同比增长14.14%，毛利率为38.5%，同比微降0.29个百分点 [5] - 关键财务数据（截至2026年3月31日）：基本每股收益0.35元，每股净资产14.40元，净资产收益率2.39% [3] 业务发展与增长驱动 - 汽车健康座舱业务：控股子公司摩忻智能具备30万台/年产能，已量产交付智己汽车S31L机械按摩机芯项目，并在I代65mm机芯基础上同步开发II代45mm汽车专用按摩机芯，同时开发了适应汽车座椅的腿部按摩功能 [5] - 理疗机器人业务：公司与美团就理疗按摩机器人项目达成战略合作，计划采取“试点门店-区域复制-全国推广”的三阶段策略，首批试点选址上海核心区域，旨在依托美团平台实现“15分钟健康服务圈”覆盖 [5] - 未来展望：摩忻智能在2026年将聚焦优化成本结构及新项目的密集量产交付 [5] 财务预测与估值 - 收入预测：预计公司2026-2028年营业收入分别为17.65亿元、19.83亿元、22.88亿元，同比增速分别为12.2%、12.4%、15.4% [7] - 净利润预测：预计公司2026-2028年归母净利润分别为1.75亿元、1.98亿元、2.35亿元 [7] - 估值水平：以2026年4月28日收盘价22.52元计算，对应2026-2028年市盈率（P/E）估值分别为25.3倍、22.4倍、18.9倍 [7] - 盈利能力预测：预计毛利率将从2025年的30.7%逐步回升至2028年的31.4%，净利率从2025年的9.6%逐步提升至2028年的10.3% [10] - 股东回报预测：预计净资产收益率（ROE）将从2025年的5.4%逐步提升至2028年的7.0% [10]