投资评级 - 报告对莱克电气的投资评级为“买入”，并予以“维持” [4][6] 核心观点 - 报告认为公司2026年第一季度业绩主要受人民币兑美元升值带来的汇兑损失影响，若还原该因素，公司实际经营净利润预计同比增长11%，经营净利率已恢复至正常水平 [6] - 公司主业稳健增长，电机业务向多领域拓展，费用控制良好，海外产能布局有助于抵御贸易摩擦 [6] - 公司制造能力出众，持续开拓客户，尽管有关税及海外产能爬坡的阶段性影响，但新业务开拓顺利，海外工厂建设完成有望贡献稳定产能 [6] 财务与业绩表现 - 2026年第一季度业绩：实现营业收入23.13亿元，同比减少3.1%；实现归母净利润0.17亿元，同比减少92.4% [5][6] - 汇兑影响：2026年第一季度产生汇兑损失2.26亿元，而去年同期为汇兑收益0.1亿元，导致财务费用同比增加2.26亿元，显著影响净利润。若还原此因素，预计实际经营净利润约为2.43亿元，同比增长约11% [6] - 历史及预测业绩： - 2025年：营业总收入98.67亿元，同比增长1.1%；归母净利润7.99亿元，同比下降35.0% [5] - 2026年预测：营业总收入108.58亿元，同比增长10.0%；归母净利润10.83亿元，同比增长35.5%；每股收益1.89元 [5] - 2027年预测：营业总收入120.12亿元，同比增长10.6%；归母净利润13.35亿元，同比增长23.3%；每股收益2.33元 [5] - 2028年预测：营业总收入132.55亿元，同比增长10.4%；归母净利润14.47亿元，同比增长8.4%；每股收益2.52元 [5] - 盈利能力指标： - 毛利率：2026年第一季度为21.2%，预计2026-2028年将逐步提升至23.4%、24.4%、24.5% [5] - ROE（摊薄）：2025年为14.0%，预计2026-2028年将提升至16.1%、17.8%、17.4% [5] - 市盈率：基于2026年4月28日收盘价29.69元，对应2026-2028年预测每股收益的市盈率分别为16倍、13倍、12倍 [5] 业务分析 - 分业务收入（2025年）： - 清洁及园林家电业务：收入57.5亿元，同比增长1.44% [6] - 电机、汽车零部件及其他零部件业务：合计收入39.5亿元，同比增长1.93% [6] - 分区域销售（2025年）： - 外销业务：预计收入67.7亿元，同比减少1.0% [6] - 内销业务：预计收入29.3亿元，同比增长8.3%，主要受益于PCBA等业务贡献 [6] - 业务动态： - 家电出口受益于大客户冰沙机等新订单贡献 [6] - 零部件业务中，铝合金压铸、PCBA业务预计有一定增长贡献 [6] - 电机业务向电梯门、高空作业平台、叉车、游艇、电动自行车、协作机器人等多领域拓展 [6] 费用与成本控制 - 费用率变化（2026年第一季度）：销售费用率、管理费用率、研发费用率分别同比下降0.09、0.93、0.54个百分点，体现良好的费用控制能力 [6] 产能与关税应对 - 海外产能：帕捷泰国工厂已于2025年年底投产，预计将显著降低出口至美国的关税影响 [6] - 关税影响： - 汽车零部件业务直接承担对美出口关税，产生阶段性影响 [6] - ODM代工业务已于2025年第二季度完成对美出口产品向海外生产的转移，关税影响已基本消除 [6]