报告投资评级 - 买入（维持） [1] 报告核心财务与业绩观点 - 2025年业绩增长：公司2025年实现营收60.23亿元，同比增长5.91%；实现归母净利润4.97亿元，同比增长16.48%；扣非后归母净利润4.90亿元，同比增长19.23% [5] - 2026年一季度业绩加速：2026Q1单季度实现营收15.92亿元，同比增长7.50%，环比增长5.19%；实现归母净利润1.32亿元，同比增长22.34%，环比增长26.45% [5] - 销量增长驱动收入：2025年抗老化添加剂销量13.80万吨，同比增长11.63%；润滑油添加剂销量6.71万吨，同比增长15.07% [6] - 毛利率持续改善：2025年公司整体毛利率为22.3%，较2024年的21.2%提升1.1个百分点；2026Q1毛利率进一步提升至22.74%，同比提升1.22个百分点，较2025年全年提升0.41个百分点 [6][12] - 分产品毛利率表现：2025年，光稳定剂毛利率为33.63%，同比提升0.43个百分点；U-pack毛利率为13.13%，同比大幅提升4.77个百分点；润滑油添加剂毛利率为14.12%，同比显著提升4.17个百分点；抗氧化剂毛利率为19.13%，同比微降0.25个百分点 [6] - 期间费用情况：2025年销售费用1.75亿元，同比增长6.18%；管理费用2.29亿元，同比微降1.42%；研发费用2.53亿元，同比增长2.44%；财务费用0.53亿元，同比增长104.39%，主要受汇率变动影响 [6] - 2026Q1财务费用高企：受汇兑损失影响，2026Q1财务费用达4167万元，较2025Q1的316万元大幅增加，对利润形成一定影响 [6] - 资产减值计提：2025年度公司计提资产减值准备合计8113万元，其中存货跌价准备7100万元，信用减值损失1013万元 [6] 多元化业务与战略进展 - 产能出海布局：公司于2025年2月启动马来西亚研发生产基地建设，通过新加坡子公司投资设立马来西亚全资公司，投资总额不超过3亿美元，预计2027年投产，用于生产高分子材料抗老化添加剂、润滑油功能添加剂等产品 [7] - 润滑油添加剂产能扩张：锦州康泰二期产能投产后稼动率持续提升，截至2025年末，公司拥有润滑油添加剂产能16.3万吨/年，2025年产能利用率为47.14% [7] - 战略合作拓展市场：2026年1月，公司与润英联（中国）有限公司签署战略合作框架协议，旨在提升中国及亚太地区润滑油添加剂供应链的可靠性和效率 [7] - 生命科学业务突破：生物砌块业务已进入市场深度开拓阶段，2025年内开拓下游知名药企及CDMO企业，事业部单月销售额已突破百万元 [7] - 电子材料业务并购与拓展：公司通过子公司宜兴创聚完成对韩国IPI公司100%股权的并购，切入电子级PI材料业务；同时联合北洋海棠基金对深圳斯多福新材料科技有限公司进行战略增资，切入电子胶黏剂业务 [7] 未来盈利预测与估值 - 盈利预测调整：考虑到原材料价格上涨，报告下调了公司2026-2027年的盈利预测，并新增2028年预测。预计2026-2028年公司归母净利润分别为5.90亿元（前值6.52亿元）、6.66亿元（前值7.44亿元）、7.57亿元 [8] - 营收增长预测：预计2026-2028年营业收入分别为66.23亿元、72.40亿元、80.81亿元，对应增长率分别为9.96%、9.33%、11.61% [9] - 净利润增长预测：预计2026-2028年归母净利润增长率分别为18.72%、12.93%、13.64% [9] - 每股收益预测：预计2026-2028年EPS分别为2.57元、2.90元、3.29元 [9] - 盈利能力指标预测：预计2026-2028年归母净利润率分别为8.9%、9.2%、9.4%；ROE（摊薄）分别为11.10%、11.36%、11.67% [9][12] - 估值指标：基于当前股价，对应20261-2028年预测市盈率（P/E）分别为16倍、14倍、12倍；市净率（P/B）分别为1.8倍、1.6倍、1.4倍 [9][13]