投资评级 - 报告未明确给出本次投资评级 但提供了详细的盈利预测和估值倍数 显示分析师持积极态度 [1] 核心观点 - 公司业绩呈现逐季度加速趋势 2025年及2026年第一季度营收与利润均实现快速增长 其中功能药效业务及海外业务表现尤为亮眼 创新战略布局正逐步兑现 [2][3] - 公司国际化战略成效显著 海外收入高速增长且占比提升 同时产能持续扩张 新业务平台（纽迈生物、灵康生物）已进入商业化阶段 为未来增长提供新动力 [3][4] - 分析师预计公司2026-2028年将保持强劲增长 营收与净利润复合增速可观 当前估值具备吸引力 [5][6] 财务表现总结 - 2025年业绩：实现营业收入7.93亿元 同比增长15.51% 归母净利润1.43亿元 同比增长29.88% 扣非归母净利润1.17亿元 同比大幅增长54.79% [2] - 2026年第一季度业绩：实现营业收入2.08亿元 同比增长21.79% 归母净利润0.47亿元 同比增长57.12% 扣非归母净利润0.39亿元 同比增长54.58% [2] - 盈利能力提升：2025年公司毛利率提升2.16个百分点至64.07% 主要得益于商品化小鼠模型销售业务毛利率提升3.42个百分点至69.46% 期间费用率有效控制 推动扣非净利率提升3.75个百分点至14.78% [3] - 2026年第一季度盈利质量改善：扣非归母净利率进一步提升3.96个百分点至18.65% 得益于收入增长、成本控制良好、高毛利率的海外业务及基因编辑品系占比提升 [3] 业务分析总结 - 分业务收入：2025年 商品化小鼠模型销售收入4.39亿元（同比增长9.63%） 功能药效收入2亿元（同比增长32.25%） 模型创制收入0.47亿元（同比增长41.24%） 定制繁育收入0.84亿元（同比下降1.36%） [3] - 分区域收入：2025年境内收入6.41亿元（同比增长11.94%） 境外收入1.52亿元（同比增长33.41%） [3] - 海外业务高速增长：2026年第一季度境外收入约0.52亿元 同比增速高达72% 占整体收入比重提升至约25% 公司已建立超40人的海外销售团队覆盖主要区域 [3] - 新业务进展： - 纽迈生物（全人源抗体平台）：2025年为商业化元年 实现千万级别收入 并成功将部分预研项目授权给海外药企 [4] - 灵康生物（实验动物猪）：已于2026年第二季度开始供应普通实验猪 并与公司共同启动基因编辑猪研发项目 [4] 产能与战略布局总结 - 产能情况：截至2026年第一季度 国内产能合计约29万笼 海外美国设施产能约5000笼 公司预计2026年第三季度将有1.8万笼新产能投产 [3] - 国际化战略：是公司的核心战略之一 通过自建团队与代理商结合的方式加速海外市场覆盖 [3] 盈利预测与估值 - 营收预测：预计2026-2028年营业收入分别为9.44亿元、11.21亿元、13.08亿元 同比增速分别约为19.0%、18.6%、16.8% [5][6] - 净利润预测：预计2026-2028年归母净利润分别为1.88亿元、2.36亿元、2.87亿元 同比分别增长约31.9%、25.4%、21.7% [5][6] - 估值水平：对应2026年4月28日股价 2026-2028年预测市盈率（P/E）分别约为45倍、36倍、29倍 [6]