投资评级 - 报告给予日联科技“买入”评级，并予以维持 [7] 核心观点 - 公司拟收购菲莱测试100%股权，借此切入光通信赛道，特别是光电子器件、逻辑器件测试设备领域 [7] - 菲莱测试是国内少数能量产供货400G/800G/1.6T/3.2T光电子器件老化测试系统的厂商，客户覆盖源杰科技、剑桥科技、Lumentum等国内外龙头企业 [7] - 老化测试是光模块生产的核心工序，菲莱测试的业务贯穿从芯片到模块的全生命周期 [7] - 公司2025年及2026年第一季度业绩表现强劲，2026Q1营收同比增长48.34%，归母净利润同比增长24.98% [4] - 受益于半导体先进封装、新能源产能扩张及AI技术渗透，公司2025年营收同比增长45.8% [7] - 考虑到收购并表，报告上调了公司2026-2027年盈利预测，并新增2028年预测，预计公司进口替代能力将持续强化 [7] 公司财务与市场数据 - 当前股价与估值：截至2026年04月28日，收盘价为83.75元，市净率为4.1倍，市盈率（2026E）为40倍 [1][6] - 近期业绩：2026年第一季度实现营业总收入2.96亿元，同比增长48.34%；归母净利润0.44亿元，同比增长24.98% [4] - 历史业绩：2025年全年营业总收入10.78亿元，同比增长45.8%；归母净利润1.76亿元，同比增长22.8% [6] - 盈利预测：预计2026-2028年归母净利润分别为3.47亿元、5.03亿元、6.83亿元，同比增长率分别为97.4%、44.8%、35.7% [6][7] - 营收预测：预计2026-2028年营业总收入分别为17.51亿元、24.57亿元、32.43亿元，同比增长率分别为62.5%、40.3%、32.0% [6] - 盈利能力指标：预计毛利率将从2025年的44.3%提升至2028年的49.9%；ROE将从2025年的5.2%提升至2028年的15.5% [6] - 股本与市值：总股本1.66亿股，流通A股1.15亿股，流通A股市值96.13亿元 [1] 业务与收购分析 - 收购标的概况：拟收购的菲莱测试2025年营业收入为1.74亿元，净利润为2845万元 [4] - 菲莱测试业务范围：提供晶圆测试、芯片测试、器件及模块测试全环节设备，例如VCSEL晶圆测试系统、硅光耦合测试系统、TOSA测试系统等 [7] - 下游应用拆分（2025年）： - 集成电路及电子制造：营收4.75亿元，同比增长43%，毛利率49.48% [7] - 新能源电池：营收2.34亿元，同比增长67%，毛利率31.53% [7] - 铸件焊件及材料：营收2.05亿元，同比增长22%，毛利率40.03% [7] - 备品备件及其他：营收1.16亿元，同比增长41%，毛利率61.58% [7] - 增长驱动：公司在光通信、先进封装、存储芯片、高多层PCB、液冷板、航空航天等中高端市场的进口替代能力正在建立并强化 [7]