报告投资评级 - 增持（维持） 报告维持对英华特（301272）的“增持”评级 [2][5] 报告核心观点 - 2026年Q1收入符合预期，业绩阶段性承压 2026年第一季度公司实现营收1.17亿元，同比增长22%，符合预期；但实现归母净利润-123.66万元，业绩不及预期 [7] - 2025年业绩下滑，2026年预期显著改善 2025年公司营收5.68亿元，同比下降4.8%；归母净利润0.36亿元，同比下降51.1%。报告预测2026年归母净利润将达0.83亿元，同比增长129.8% [6][7] - 受益“双碳”及多元化拓展，引领国产替代 公司受益于“双碳”战略推进及下游应用场景多元化拓展，在热泵采暖、新能源汽车热管理、数据中心冷却等领域需求持续释放，并通过技术、成本和客户优势加速国产替代，全球份额从2019年的1%提升至2021年的1.4% [7] 财务表现与预测 - 近期财务表现 2025年第四季度营收1.63亿元，同比下降1%；归母净利润1621.30万元，同比下降17%。2026年第一季度营收1.17亿元，同比增长22% [7] - 盈利预测 报告预测公司2026-2028年营业总收入分别为6.55亿元、7.44亿元、8.50亿元，归母净利润分别为0.83亿元、0.99亿元、1.02亿元。2026-2028年每股收益（EPS）预测分别为1.43元、1.68元、1.74元 [6][7] - 盈利能力指标 预测毛利率将从2025年的23.6%提升至2026年的25.1%，并在此后保持稳定。净资产收益率（ROE）预计从2025年的3.5%显著改善至2026年的7.7% [6] - 估值水平 基于预测，公司2026-2028年对应的市盈率（PE）分别为31倍、27倍、26倍 [6][7] 业务分项与市场分析 - 分产品收入 2025年，公司热泵、商业空调、冷冻冷藏、电驱车用涡旋业务营收分别为1.79亿元、2.09亿元、1.64亿元、0.16亿元，同比变化分别为-5.6%、+2.2%、-12.4%、+4.2% [7] - 分地区收入 2025年，公司内销收入4.17亿元，同比增长0.7%；外销收入1.51亿元，同比下降17.1% [7] - 成长驱动因素 1) 国产替代加速：公司掌握涡旋压缩机核心技术，国内市场份额从2020年的4.5%提升至2022年的5.6% [7]。2) 多元化拓展：电驱车用涡旋压缩机销售规模快速提升；热泵领域产品力强；拓展拉美、俄罗斯、印度等海外市场 [7]。3) 技术升级机遇：环保冷媒（R32、R290）替代加速，适配新型冷媒的高效涡旋机型迎来增长机遇；磁悬浮离心压缩机成为行业技术升级核心亮点 [7] 其他关键信息 - 分红方案 公司2025年度利润分配预案为每10股派发现金红利3.40元（含税） [7] - 市场数据 截至2026年4月28日，公司收盘价44.66元，市净率（PB）为2.6倍，股息率（基于最近一年分红）为1.52% [2]