投资评级 - 维持“买入”评级 [1][6] 核心观点 - 公司主业稳健经营，产业投资与新兴赛道布局有序推进，线下渠道规模大幅扩张，海外业务实现跨越式增长，AI数智赋能全场景落地，自有品牌建设持续突破，毛利率创历史新高 [6] - 公司深耕移动智能终端、3C数码、通信及增值服务和快消品领域，渠道销售矩阵稳步扩张，持续开拓海外新兴潜力国家及地区，通信及自有品牌业务高质量发展，同时在AI产业链上下游挖掘投资机会，打造第二增长曲线 [6] 财务业绩与预测 - 2025年业绩：公司实现营业总收入552.22亿元，同比下降16.10%；实现归母净利润3.74亿元，同比下降35.62% [4] - 2025年第四季度业绩：实现营业总收入158.47亿元，同比增长89.50%；实现归母净利润0.37亿元，同比下降34.11%；实现扣非归母净利润0.31亿元，同比增长17.70% [4] - 2026年第一季度业绩：实现营业总收入154.75亿元，同比增长21.49%；归母净利润1.28亿元，同比增长1.46%；扣非归母净利润1.15亿元，同比下降1.47% [4] - 盈利预测：预计2026年至2028年营业总收入分别为585.60亿元、627.13亿元、677.92亿元，同比增长率分别为6.0%、7.1%、8.1% [5] - 盈利预测：预计2026年至2028年归母净利润分别为5.13亿元、6.04亿元、6.78亿元，同比增长率分别为37.1%、17.6%、12.4% [5][6] - 盈利预测调整：考虑到2025年整体业绩承压，下调2026-2027年归母净利润预测至5.13/6.04亿元（原值为6.33/7.45亿元），新增2028年预测为6.78亿元 [6] - 估值预测：对应2026年至2028年市盈率（PE）分别为33倍、28倍、25倍 [5][6] 业务运营与渠道拓展 - 线下渠道扩张：截至2025年末，公司零售业务端共自营348家苹果、三星、荣耀品牌授权零售门店，同比净增121家 [6] - 苹果业务：2025年服务苹果授权门店1，900余家；酷动数码在营门店数量达257家，全年零售销售规模同比增长超83%，其中线上销售规模同比增长超94% [6] - 荣耀业务：累计服务客户7，000余家，自研“店小蜜”门店管理系统服务超24万用户 [6] - 三星业务：服务门店超4，000家，O2O平台业务体量同比增长超77% [6] - 海外业务：2025年海外销售收入26.27亿元，同比增长54.79%，获得荣耀品牌在澳大利亚、新西兰、迪拜、摩洛哥等十余个国家及地区的新增授权 [6] 数智化与品牌建设 - AI数智赋能：公司推动AI赋能全场景应用，升级零售解决方案2.0，整合BI数据分析、AI营销及私域管理等系统，搭建“BI+AI+SI”三大智能化工具体系，实现运营数据实时透视与门店流程闭环管理 [6] - 自有品牌“开心一点”：打造无糖茶、中式养生水、果蔬茶三大品类矩阵，并进入韩国、新加坡、泰国等多个海外市场实现本地化销售 [6] - 3C数码配件自有品牌：品牌“物亦物”和“UOIN”全年开发数码周边产品SKU超420个 [6] 盈利能力与费用控制 - 毛利率提升：2025年毛利率达4.99%，同比提升0.73个百分点；2026年第一季度毛利率达5.41%，同比提升0.28个百分点 [6] - 期间费用率：2025年期间费用率为3.76%，同比上升0.83个百分点，其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比+0.69/+0.13/+0.00/+0.01个百分点 [6] - 期间费用率：2026年第一季度期间费用率为3.64%，同比上升0.16个百分点，其中销售/管理/研发/财务费用率同比+0.13/+0.00/-0.02/+0.05个百分点 [6] - 现金流：2025年经营活动产生的现金流量净额为39.78亿元 [6] 产业投资与新业务布局 - 智算领域布局：2025年4月，公司与上海枭毅科技有限公司共同投资设立爱施德智算科技有限公司，聚焦智算集群业务与AI智能体解决方案业务，目前已完成首个算力项目签约落地 [6] - 具身智能领域投资：2025年7月，爱施德智城基金参与投资杭州云深处科技近5亿元新一轮融资，云深处科技已启动上市辅导 [6] 分红信息 - 公司以2025年底的总股本1，239，281，806股为基数，每10股派发现金红利5元，以2026年4月27日收盘价13.15元/股计算，股息率约为3.80% [6]